浙商战略：A股开启慢牛时代 掌握构造调整窗口

来源：金融界网

摘要

投资要点

近期市场颠簸较大，若何看其背后驱动因素和后续走势？

结论上，针对近期颠簸，我们认为，次要矛盾不在指数涨跌，核心在于构造切换。换言之，短期震荡是构造调整的时间窗口。

核心结论：

1、近期市场颠簸较大，掌握构造调整窗口

近期市场颠簸较大，我们认为次要矛盾不在指数涨跌，核心在于构造切换。换言之，短期震荡是构造调整的关键拐点。

我们认为，其一，先辈造造风口下，从2019年的半导体到2020年新能源，2021年重视国防配备，当前处在行情初期，短期震荡是规划窗口；其二，2021年战略性看好港股，盈利改善是核心驱动，构造上除了新经济，积极存眷银行、汽车、餐饮、纺服、教育、博彩等顺周期；其三，2020年一季度，前期调整充实、估值合理且业绩高增长的优良生长次新，估计跟着业绩陆续发布将迎做多窗口。

2、A股开启慢牛时代，拐点更表现在构造

A股开启权益慢牛时代，拐点的意义更表现在构造调整。当前时间窗口，重视构造调整的战略意义。

一方面，从中持久视角来看，跟着经济转型的本色性跃升，A股的运行规律正在履历一些趋向性变革，包罗分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。

另一方面，参考过去两年的构造轮动规律，构造领涨2-3个月后，即使中期趋向没有走完，但往往面对阶段性切换，进一步考虑到2020年10月以来新能源和白酒等强势板块持续领涨，我们认为，市场颠末短期震荡后，后续大要率迎来构造切换。

注释

1. 近期市场颠簸较大，掌握构造调整窗口

近期市场颠簸较大，我们认为，次要矛盾不在指数涨跌，核心在于构造切换。换言之，短期震荡是构造调整的时间窗口。

关于后续构造，我们认为：

其一，回忆2019年以来A股的构造表示，能够发现，先辈造造是核心线索之一，详细来看，2019年半导体板块超额收益明显，2020年新能源超额收益明显。瞻望2021年，连系景气和估值，我们认为应积极存眷国防配备。

其二，2021年积极存眷港股投资时机。原因在于，港股表示取决于盈利，瞻望2021年，国表里经济先后修复，带动企业盈利改善是核心驱动。其他驱动因素有，估值比力优势驱动资金南下，以及中概股回归优化构造。详细到构造，除了新经济，还有受益于苏醒的顺周期。顺周期中，存眷银行、汽车、餐饮、纺服、教育、博彩等。

其三，2021年一季度，前期调整充实、估值合理且业绩高增长的优良生长次新，估计跟着业绩陆续发布将迎做多窗口，近期科创板走强也是侧面印证线索。

除此之外：

根底设置装备摆设选择低估值，存眷银行、公路、机场、航空、可选消费细分龙头等优良个股；

弹性设置装备摆设选择科技股，除了国防配备，还可存眷半导体、消费电子、云计算等。

2. A股开启慢牛时代，拐点更表现在构造

A股开启权益慢牛时代，拐点的意义更表现在构造调整。当前时间窗口，重视构造调整的战略意义。

2.1 A股开启慢牛时代

一方面，从中持久视角来看，跟着经济转型的本色性跃升，A股的运行规律正在履历一些趋向性变革，包罗分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。

详细来看：

其一，从早期的指数牛市逐步变成分部牛市，2016年以来构造表示差别较大；

其二，从早期“牛短熊长”逐渐表现为“牛长熊短”，近五年来除了2018年，根本上每年都有较好的构造性时机；

其三，市场的调整周期缩短但颠簸幅度较大。

换言之，我们认为A股逐渐开启权益慢牛时代，在如许的运行特征下，拐点的意义更表现在构造选择，而非指数涨跌。

2.2 分部牛市的常态化

另一方面，在1月3日的战略周报《构造抱团和切换：复盘的启迪》中，我们详细复盘了2019年以来的构造轮动。

详细来看，包罗2019年1月至4月猪肉股，2019年6月至7月消费股（白酒和医药），2019年7月至9月科技股（半导体和消费电子），19年12月至20年2月科技股（半导体），2020年4月至7月消费股（食物、白酒和医药），2020年10以来新能源和白酒。

能够发现：其一，关于抱团的持续时间，往往是2-3个月摆布，即使趋向没走完，但往往面对阶段性切换或休整；其二，关于构造选择，景气是核心驱动，季节性规律也有影响。

进一步考虑到2020年10月以来，新能源和白酒等强势板块持续领涨，我们认为，市场短期震荡后，大要率迎来构造的切换。

3. 风险提醒

1、中美经贸摩擦超预期。若是中美经贸摩擦超预期，或在必然水平上影响科技板块的业绩释放节拍。

2、活动性收紧超预期。若是活动性收紧超预期，或进一步影响科技板块估值程度。

4. 上周回忆

往期战略周报回忆：

【浙商战略王杨】若何看近期市场的分化？

【浙商战略王杨】构造抱团和切换：复盘的启迪

【浙商战略王杨】若何规划春季行情？

【浙商战略王杨】若何看当前市场的一致预期？

【浙商战略王杨】细说A股行业轮动的日历效应

【浙商战略王杨】规划明年：有哪些行业设置装备摆设线索？

【浙商战略王杨】若何看A股岁尾的“反转效应”？

【浙商战略王杨】科技引领跨年：第二波将由业绩浪开启

【浙商战略王杨】科技引领跨年：生长性强不强，估值贵不贵？

【浙商战略王杨】从供应侧变革到科技立异：规划科技跨年行情

【浙商战略王杨】白马股补跌，银行搭台中，科技进攻日趋成熟

【浙商战略王杨】利好在累积：根底设置装备摆设选银行，进攻品种选科技

【浙商战略王杨】对科技转向乐不雅的景气宇线索

【浙商战略王杨】将来1-2个季度对科技转向乐不雅

【浙商战略王杨】顺周期如期演绎，但Q4存眷苏醒斜率颠簸

【浙商战略王杨】气概切换之辩：大音希声

【浙商战略王杨】顺周期板块的落脚点是什么？

法令声明及风险提醒

本陈述仅供本公司的客户做参考之用。本公司不会因领受人收到本陈述而视其为本公司的当然客户。

本陈述仅反映陈述做者的出具日的概念和判断，在任何情况下，本陈述中的信息或所表述的定见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本陈述中的信息和定见停止独立评估，并应同时考量各自的投资目标、财政情况和特定需求。对根据或者利用本陈述所形成的一切后果，本公司及/或其联系关系人员均不承担任何法令责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会根据差别假设和尺度、接纳差别的阐发办法而口头或书面颁发与本陈述定见及建议纷歧致的市场评论和/或交易概念。本公司没有将此定见及建议向陈述所有领受者停止更新的义务。本公司的资产办理公司、自营部分以及其他投资营业部分可能独立做出与本陈述中的定见或建议纷歧致的投资决策。

本陈述版权均归本公司所有，未经本公司事先书面受权，任何机构或小我不得以任何形式复造、发布、传布本陈述的全数或部门内容。经受权刊载、转发本陈述或者摘要的，应当说明本陈述发布人和发布日期，并提醒利用本陈述的风险。未经受权或未按要求刊载、转发本陈述的，应当承担响应的法令责任。本公司将保留向其追查法令责任的权力。