国君战略：大小气概不会切换 春节前蓝筹行情望阶段性延续

来源：金融界网

本陈述导读

短期抱团难崩溃，大小气概不会切换。比照2018岁首年月，行情末结于全球活动性加速收紧预期，当前拐点尚早。春节前蓝筹行情望阶段性延续，但需留一份清醒。

摘要

抱团难崩溃，气概难切换。本周市场高位震荡，市场关于抱团能否崩溃以及大小气概切换的讨论不停于耳。我们认为，短期抱团难崩溃，系统性的大小气概不会切换，春节前蓝筹行情还会阶段性演绎。我们在战略专题《A股史上第一次蓝筹股泡沫》陈述中指出当前蓝筹股行情有三个驱动因素：1）低风险偏好；2）宏不雅活动性“不急转弯”；3）无风险利率下行，微不雅活动性超预期。股票市场中沪深300与中证1000背离，债券市场中利率与信誉背离素质上一脉相承。估值的高和低并不是气概切换的原因，核心在于当前投资者的风险偏好难以系统性抬升。此外，从岁首年月新发&待发基金办理人行为看，投资者视角与理念也愈显微不雅化、赛道化，气概不变不漂移，增量蓝筹设置装备摆设仍将延续。

2018岁首年月行情会否重演？彼时末结于通胀与全球活动性加速收紧预期，当前海外政策拐点尚早。上次上证综指接近3600点为2018岁首年月，彼时演绎了以银行、白酒、家电等龙头为代表的白马抱团行情，逻辑上也是预期全球经济共振苏醒，与当前颇似。2018年1月美国非农就业生齿超预期，均匀时薪增速创下2009年以来新高，通胀预期与全球活动性加速收紧成为抱团的阿喀琉斯之踵，全球随之狂跌。其后，3月国内高频消费数据低于预期，美国301查询拜访中美商业摩擦启动，指数行情完毕。从驱动上看，2018年1月抱团行情行于全球活动性收紧的预期。从当前看，形式类似但颇有差别。国内政策定调“不急转弯”，我们估计一季度货政仍会连结偏宽程度；美联储重申在FAIT（均匀通胀目的）框架下缩减量宽为时髦早。此外重要区别在于，彼时美国履历了从2016-2018年的持续苏醒，而当前海外兴旺经济还遍及处于苏醒前夕。海外货政目的重点仍是增长与就业，政策拐点尚早。

客旁观待蓝筹抱团，留一分醒，也留一分清醒。重申《A股史上第一次蓝筹股泡沫》概念，当前投资者抱团蓝筹隐含盈利的预期已处于偏高的程度，预期进一步向上空间有限，短期风险偏好也难以改善。因而，市场动能来自无风险利率下行以及微不雅交易构造的拥挤鞭策。以沪深300、中证100为代表的大市值蓝筹股指已越过2015年的高位，估值逐渐闪现泡沫化的倾向。从短期看，因为低风险偏好下关于盈利与生长性确实定性溢价，以及微不雅化、赛道化的投资理念，蓝筹行情有望阶段性演绎。但是估值的扩张与远期活动性收紧的矛盾也会愈发凸显，微不雅交易构造也将在以上矛盾傍边变的不不变，留一份清醒。

高位震荡，构造上保举军工/银行/券商/石化/基化/有色。春节前蓝筹股行情有望延续，大小气概不会切换，但是从投资的角度蓝筹/龙头内部的构造能否会转换？我们认为是可能的，保举盈利景气-估值更具优势的投资标的目的。我们保举短期景气较好的银行/券商。中期看，我们继续看好三朵金花：1）全球原质料周期，铜/铝/石化/基化；2）可选消费，酒店旅游/化装品/白酒/汽车/家电；3）新能源科技。

目次

1. 抱团难崩溃，气概难切换

2.2018岁首年月抱团行情末结于通胀与全球活动性加速收紧预期，但当前海外政策拐点尚早

3. 客旁观待蓝筹抱团，留一分醒，也留一分清醒

4. 高位震荡，构造上保举军工/银行/券商/石化/基化/有色

5. 五维数据全景图

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抱团难崩溃，气概难切换

抱团难崩溃，气概难切换。本周市场高位震荡，市场关于抱团能否崩溃以及大小气概切换的讨论不停于耳。我们认为，短期抱团难崩溃，系统性的大小气概不会切换，春节前蓝筹行情还会阶段性演绎。我们在战略专题《A股史上第一次蓝筹股泡沫》陈述中指出当前蓝筹股行情有三个驱动因素：1）低风险偏好；2）宏不雅活动性“不急转弯”；3）无风险利率下行，微不雅活动性超预期。股票市场中沪深300与中证1000背离，债券市场中利率与信誉背离素质上一脉相承。估值的高和低并不是气概切换的原因，核心在于当前投资者的风险偏好难以系统性抬升。此外，从岁首年月新发&待发基金办理人行为看，投资者视角与理念也愈显微不雅化、赛道化，气概不变不漂移，增量蓝筹设置装备摆设仍将延续。

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2018岁首年月抱团行情末结于通胀与全球活动性加速收紧预期，但当前海外政策拐点尚早

2018岁首年月行情会否重演？2018岁首年月抱团行情末结于通胀与全球活动性加速收紧预期，但当前海外政策拐点尚早。上次上证综指接近3600点为2018岁首年月，彼时演绎了以银行、白酒、家电等龙头为代表的白马抱团行情，逻辑上投资者也预期全球经济共振苏醒，与当前颇为类似。但是，2018年1月美国非农就业生齿超预期，均匀时薪增速创下2009年以来的新高，通胀预期与全球活动性加速收紧成为抱团的阿喀琉斯之踵，全球随之狂跌。其后，3月国内高频消费端数据低于预期，美国301查询拜访中美商业摩擦启动，指数行情正式完毕。从驱动上看，2018年1月抱团行情行于全球活动性收紧的预期。从当前看，形式类似但颇有差别。国内政策定调“不急转弯”，我们估计一季度货政仍会连结偏宽程度；美联储重申在FAIT（均匀通胀目的）框架下缩减量宽为时髦早。此外重要区别在于，彼时美国履历了从2016-2018年的持续苏醒，而当前海外兴旺经济还遍及处于苏醒前夕。海外货政目的重点仍是增长与就业，当前拐点尚早。

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客旁观待蓝筹抱团，留一分醒，也留一分清醒

客旁观待蓝筹抱团，留一分醒，也留一分清醒。重申《A股史上第一次蓝筹股泡沫》概念，从DDM订价角度看，当前投资者抱团蓝筹股价隐含盈利的预期已处于偏高的程度，预期进一步向上的空间其实不高，短期风险偏好也难以改善。因而，市场的动能来自于无风险利率的下行以及微不雅交易构造的拥挤鞭策。以沪深300、中证100为代表的大市值蓝筹股指已越过2015年的高位，估值逐渐闪现泡沫化的倾向。从短期看，因为低风险偏好下关于盈利与生长性确实定性溢价，以及微不雅化、赛道化的投资理念，蓝筹行情有望阶段性演绎。但是估值的扩张与远期活动性收紧的矛盾也会愈发凸显，微不雅交易构造也将在以上矛盾傍边变的不不变，留一份清醒。

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高位震荡，构造上保举军工/银行/券商/石化/基化/有色

高位震荡，构造保举军工/银行/券商/石化/基化/有色。春节前蓝筹股行情有望延续，大小气概不会切换，但是从投资的角度蓝筹/龙头内部的构造能否会转换？我们认为是可能的，保举盈利景气-估值更具优势的投资标的目的。我们保举短期景气较好的银行/券商。中期看，我们继续看好三朵金花：1）全球原质料周期――铜/铝/石化/基化；2）可选消费――酒店旅游/化装品/白酒/汽车/家电；3）新能源科技――新能源车财产链/光伏。

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五维数据全景图