PC大佬要回A股！中年联想，尚能饭否？

在营业赛道上逐步转型的联想，决定回A股上市了。

1月12号晚间，联想集团发布通知布告称，已向港交所提交通知布告，颁布发表董事会已批准可能发行CDR，并向上交所科创板申请CDR上市及买卖的初步建议，拟发行新通俗股，占公司经扩大后的已发行通俗股股份总数不多于10%。募得资金将用于手艺、产物及处理计划的研发，相关财产战略投资，及弥补公司营运资金。

过去一年，联想的传统PC营业在疫情“宅经济”下强势兴起。IDC数据显示，2020年全球小我电脑出货量同比增长13.1%，而联想的PC出货量同比增速更是到达了29%，排名全球第一。

那也让联想的股价从去年3月起头一路飙升，翻了将近3倍。

过去几年里，联想提出了智能化变化战略，起头重点规划企业数字化战场，整合成立了5G云网交融事业部、数据智能事业部、商用物联网事业部等部分，连系原有在智能物联网末端、云计算、边沿计算等范畴的手艺，为行业、企业智能化转型供给综合处理计划，对准了造造、能源、交通和教育等处在财产转型焦虑中的客户。

在联想变化的关键时点，回归A股上市筹资也成为了一定。最新一季财报显示，固然联想运营活动现金流大幅提拔至10.88亿元，但筹资活动和投资活动的现金流却是-4.79亿元和-4.99亿元，联想亟待寻求更多渠道停止投资和扩张。

而科创板的关于优良标的昂扬的估值溢价率和再融资才能，便成为联想转型开展最具性价比的策动机。

但选择在科创板上市，要契合“科创板”属性。在转型中不竭试探的联想，能否实正从“贸工技”走向“技工贸”和硬核科技，并被科创板投资者承认，成为联想的估值能否实正一路高飞所面对的首要问题。

主赛道的低谷与翻身

占主营营业八成的PC营业是联想不断以来的主赛道，也是联想的命根。在过去数年，联想不竭押注PC营业赛道。

2004年12月8日，联想集团在北京正式颁布发表以总价12.5亿美圆并购IBM的全球PC营业，此中包罗台式机和条记本产物线。此外，联想还收买了包罗富士通和NEC在内的多家老牌PC公司的股权。目前，联想PC系列价格涵盖低中高端差别档位。

自此以后，联想在PC赛道就起头一路狂奔。2013年，联想登顶全球最大的PC厂商。

关于一家持久以来以“贸工技”为特色的企业。联想的PC营业不断步步为营。打开过去十年财报能够发现，固然联想PC营业营收呈现过小幅颠簸，但市占率确实不断在逆势增长 ，占比已接近1/4，成为联想坚不成摧的护城河，也是联想现金流的保障。

虽然如斯，PC行业在过去几年里不断被唱衰，而国内PC销售放缓的现象早在2011年便已经起头发作。虽然市占率一路上扬，但联想除商务系列以外的PC消费线一度销量大幅放缓，而东芝、索尼等老牌PC厂家更是跌落神坛。

在2019年，联想的PC营业销量也一度持续两个月呈现双位数下滑。而小米、华为等手机厂商进军PC营业后，联想的处境起头有了“群狼环伺”的味道。

其实，早在2016年，联想的主营营业前景便起头不被本钱市场合看好。在那年，联想股价起头和恒生指数背离，那种背离在2017-2018财年逐步加大，并于2018年到达峰值。

虽然在2016年，联想的PC营业跑赢大势，但因为全球PC营业的整体下滑，因而主营营业失去增长成为了在阿谁时点市场看衰联想的标记。手握PC王牌的联想，最末败给了时间的赛道。

但疫情来了，一切都变了。

在居家办公进修娱乐的需求下，“宅经济”逆势增长，那也使2020年全球PC出货量大增13.1%。截至9月30日的财季，联想单季营收打破千亿大关。因为疫情尚未完毕，有阐发师指出在将来一段时间全球PC出货量仍将维持增长。

而占有全球PC市场近四分之一份额的联想，无疑将受益于此。过去一年联想股价增长趋向逐步强于大盘，也反映了那一点。

摩根士丹利硬件阐发师Katy Huberty近日颁发陈述称，看好科技硬件公司，她暗示，目前投资者忽略了对IT需求的改善，硬件行业板块的股价相关于标普500指数，折价程度已经接近汗青记录。

PC之王的地位和硬件股的折价形态，既为联想转换赛道供给了坚实的根底，也为投资者买入联想供给了平安边际。

从低谷到翻身，联想的主营营业稳中有进，那也为联想的转型争取了时间，但稳固PC营业的护城河关于联想的价值重估是远远不敷的，想要平地起飞，更需要时代赛道的切换。

多元转型的翻车与协同

曾经的联想，将转型的将来押注于挪动营业――手机。

自从2014年收买摩托罗拉手机营业后，联络便在挪动营业上不竭测验考试，但“贸工技”的思维却让联想一度重出货量而轻研发，即使如斯，不重视“互联网思维”的联想在营销上比拟小米、荣耀和OV也在一路溃败。

而挪动营业高层指导的频繁改换，利益的争斗，重视短期业绩的理念...擅长换阵的联想手机，在一次又一次的战略调整中，错失了挪动市场那块后消费电子时代最大的香饽饽。

2016年，联想起头在手机营业上“去联想化”，只保留ZUK和MOTO两大品牌，并砍掉不盈利的机型。2017年，销量不敷200万部的联想手机请来常程救火，仍然未能抵挡ZUK品牌的的溃败，最末，联想错失了手机营业的黄金期间。

比及联想祭出最初一张牌――性价比道路时，整个手机行业的大趋向却又在向高端道路转型。此时在生态、软件和设想上都不占优势的联想，也就只能凭仗MOTO的朝霞孤军奋战，就连去年推出的折叠屏手机――摩托罗拉Razr，也不外是一个披着情怀的花瓶。

摩托罗拉Razr手机

就在挪动端转型倒霉，频频翻车的时候，联想和它的掌舵人杨元庆，有了新的故事。

跟着中国“双轮回"格局确实立和"新基建"战略的落地，行业智能化晋级已经成为中国经济新旧动能转化的核心驱动力，也是各大科技巨头的必争之地。做为最早洞察到那一趋向的科技企业之一，联想在智能变化范畴很早便有规划。

2017年，联想提出头具名向中国区的智能化转型战略――“日出东方”战略。该战略次要包罗两个方面，第一，“以客户为中心”的转型，改动PC营业形式，间接触达客户；第二、智能物联转型，为用户供给愈加智能的产物、办事息争决计划。

2019年，联想提出了3S战略――智能物联网（Smart IoT）、智能根底架构（Smart Infrastructure）、行业智能（Smart Vertical），以及“端-边-云-网-智”新一代手艺架构。“端”即智能物联设备末端；“边”即边沿计算，“云”即云计算，“网”则是以5G为代表的数据传输收集，“边-云-网”构成了智能化的根底架构。而“智”，就是行业智能处理计划。

杨元庆称，联想的“端-边-云-网-智”手艺架构与我国疫情之后全面鞭策的“新基建”高度契合。而中国区总裁刘军也暗示，通过智能化转型，联想已经实现了从研发、消费、供给、销售到办事的全价值链智能化，并具备了赋能多个行业智能化的才能。

截至目前，联想在国内已经为包罗中石化、国电、北汽、东风、潍柴等近200个大型企业供给智能化办事，助力实现智能化转型。

按照联想2020/21年第二季度财报，联想的智能化转型营业实现了高速增长。此中，仅聪慧办事的增幅就高达49%，而最为核心的智能化全周期办事收入大增199%，在聪慧办事营业总收入中占比超越44%。

最重要的是，联想此次的智能化转型，其实不像挪动营业那样与传统PC营业割裂，而是实现了营业链的闭环，卸掉了“一盘散沙”的枷锁。

在前端计算范畴，联想能够通过摆设现有办事器硬件+软件的完好处理计划，以及云端模块化机房，满足企业在智能仓储、智能安防等场景中，近端同一办理、实时计算、实时反应的需求。

在在后端计算范畴，联想通过自有硬件组建括软件定义数据中心、超大规模数据中心、高性能计算等私有云和公有云办事，为用户供给从征询、平台建立、应用上云、到多云运维的端到端办事息争决计划，助力企业构建跨私有云、公有云、混合云计算的同一云计算平台。

在目前发力的智能互联范畴，通过为企业、园区、运营商摆设5G接入、超轻量级云平台、运营商端NFV平台，以及定造化硬件的端到端产物息争决计划，满足收集接入、摆设、运维、优化等多方面需求。

自此一役，联想“前端计算、后端计算、智能互联”的闭环智能根底架构修建成型――既阐扬了本身在硬件范畴的优势，又通过发力智能设备和云计算将差别营业串联，并最末通过供给手艺、产物与处理计划撑持，为财产智能化变化赋能转型。

最重要的是，联想的根本盘――PC营业的龙头地位和不变的市场份额，能够为联想的智能化转型供给源源不竭的现金流，使得联想不会因为营业的突进从而形成业绩的不稳。

在过去，联想集团相互割裂的三大营业――PC、挪动和企业端被认为没有协同价值，因而被市场多元化折价。但现在，那些曾经相互分立的营业不只在联想的转型下起头相互协同，而且业绩还不竭向好，并已经起头在数据积累上占据优势。

而以上的种种行动，也意味着联想各营业线之间已经起头从多元化折价到多元化溢价的改变，成为其将来市值上升的核心逻辑。

目前，多家大行的阐发师暗示，目前联想的估值并未充实反映出其价值，当前的股价对市场具有吸引力。大行近期赐与联想股票的目的价格，大部门集中在6.5港元摆布，相当于比目前股价超出跨越约20%。

若是比照在智能营业上多元协同的7家估值最高的科技公司，能够发现亚马逊的市盈率为90倍，其他6家公司的市盈率都是30多倍。若以此为参考，20倍摆布的市盈率对转型中的联想而言是合理的，即当前程度的两倍摆布。

在多元化转型协同下，联想在本钱市场重估的时机，或许已经到来。

参考文献：

1、联想该不应有梦想？，阿尔法工场研究院，2020

2、中年联想，尚能饭否？，枪弹财经，2019

3、被低估的联想能复造微软之路吗？，巴伦周刊，2020

4、对本钱市场嗅觉灵敏的联想，要回A股了？，品玩，2020

5、赛道抉择，重估联想，阿尔法工场研究院，2020

6、联想的下一个十年，鹿鸣财经，2020

7、杨元庆：率领联想长跑的人，中国企业家杂志，2020

8、联想缘何能频繁打脸唱衰PC的机构？，鹿鸣财经，2020

9、“前浪”联想该不应有梦想？，阿尔法工场研究院，2020

10、联想集团：聪慧办事与数据中心营业引领转型新势能，中金公司，2020