本钱市场没有永动机！陈嘉禾：好资产能够溢价，但不克不及是天价…

来源：e公司官微

A股涨势如虹的“大而美”行情，与大都“跌跌不休”的中小盘股票构成强烈比照，市场关于抱团现象的讨论甚嚣尘上。

日前，证券时报社刊载《本钱市场没有永动机》一文，聚焦A股抱团现象，引起普遍存眷。此中，文章做者陈嘉禾（九圜青泉科技首席投资官）引用了花旗银行前CEO Chuck Prince的一句典范名言：音乐只要不断，你就得不断跳下去。

而在那场抱团效应下“核心资产”的本钱盛宴中，目前中小投资者最关心的是问题是：“音乐”能否会戛然而行，将来将会有哪些因素影响抱团现象的演绎？若何对待目前相关个股的高估值和筹码高度集中？下一步小我投资者该若何停止资产设置装备摆设？

关于上述疑问，证券时报旗下券商中国、e公司、证券时报APP三大平台同步曲播，专访九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾，其暗示，A股市场比拟以往已成熟良多，与汗青上的几次抱团现象差别，此次热炒的绝大部门是优良企业。但机构投资者抱团构成的那种正向轮回，将来必然会演变成逆向轮回。

抱团效应构成的正向轮回将来必然会逆转

由机构投资者抱团所成立起来的正向轮回，能否必然会被突破？陈嘉禾的概念是，由正向轮回演变成逆向轮回的“点”，在某个或多个因素的影响下，必然会呈现。

在承受采访时，陈嘉禾重申，缔造价值存在于实体经济，金融市场能够说是价值的搬运工。本钱市场无法从社会消费的现实价值之外，像永动机一样，缔造出源源不竭的财产来。当财产离开了价值，似乎像永动机一般喷涌而出时，投资者更应该看到正向轮回逆转以后可能产生的风险。

将来，正向轮回逆转的过程，是潜在因素感化的成果。在《本钱市场没有永动机》一文中，陈嘉禾认为，一个当前看起来完美的正向轮回过程，可能会因为许多因素被突破。包罗：可能上市公司的利润增长达不到投资者的预期；可能是上市公司大股东减持套现或者增发，招致股票供给量大增，超出资金购置才能；可能是一些机构投资者觉得股价其实太贵，于是起头先于同业减持，最初招致安稳的抱团持股格局崩塌；有可能是一些负面市场新闻招致市场短暂下跌，盈利丰厚的投资者起头力争上游地出逃；也可能是监管层担忧市场出问题，提醒投资者留意风险等等。

而关于上述哪些因素会成为最末的导火索，陈嘉禾暗示，有可能是一个因素推倒多米诺骨牌，也有可能是所有的因素同时呈现。

“那一次基金抱团去跟2015年比拟，现实上没有那么严峻的，此次的股票究竟结果量地比力优良，并且盘子也比力大。同时，有些基金司理暗示目前对那种抱团的现象也很无法，如逃进去怕估值太高，不逃进去的话就怕业绩落后。因而，如今是一个典型的正向轮回的过程，目前我们无法预估那个正向轮回过程何时会被突破。因为各类因素的混合，我们很难去详细预测将来演变成逆向轮回的时间点会何时呈现，但我们必然会看到那个点。否则的话，本钱市场就过于简单与全面，市场必然会呈现负轮回。”他暗示。

陈嘉禾同时提醒，若是一个基金是完全依靠抱团那个行为，那当负轮回呈现的时候，将会受伤很严峻。良多人存在幸运，认为等负轮回起头的时候再跑，但到时会发现负轮回起头的时候已经难以全身而退。

A股的美股化没有那么夸大

在机构投资者抱团龙头股暴涨的布景下，陈嘉禾关于所衍生出的A股美股化趋向、买“基”不买股、货币宽松等市场话题也逐个停止领会析。

关于A股市场的美股化趋向，陈嘉禾认为，A股的美股化历程没有外界所说的那么夸大。同时，该历程的加快能否对中国本钱市场是利好之事，也值得商榷。

“美股上市公司家数量较多，而目前A股公司数量比拟还较少。能够说，目前在A股上市的企业良多是精挑细选的，已经能够说是行业中的优良企业。持久来看，一些盈利才能较差的企业将会逐渐被裁减出市场，同时优良企业会越来越得到开展。但即便如许，也不是市场赐与那些头部企业一两百倍以至更高市盈率的理由。从美股市场的开展汗青来看，好的资产，能够给它溢价的程度，但不是给它天价的理由。”他称。

陈嘉禾弥补暗示，美股机构集中持仓的股票，并没有招致那些股票的估值严峻高于其他的股票，良多美股科技股、医疗股也就是二三十倍的市盈率，没有像A股如许，动不动就100倍、200倍的市盈率。从那个角度来讲，A股美股化也没有所说的那么夸大。

别的，关于市场存在的“买基不买股”的言论，陈嘉禾认为“市场上良多遭到遍及承认的理论并非实理”。

“2020年有个有趣的现象，十分多的投资者都在说买股票不如买基金。类似现象要跟随到2017年，其时价值股涨得十分多，良多投资者都在说要起头价值投资。其时市场有个说法，就是A股是不是从此走上地道价值投资的途径。但从如今来看，并非那种情况，那是因为价值股涨得多。同样，回到2020年，其实现实是跟2017年是类似的情况。”他解释到。

陈嘉禾暗示，在基金的选择上其实也长短常困难的，所以“买基金必然比买股票好得多”的言论，存在误区。

最初，关于“货币宽松能否引发机构投资抱团”的疑问，陈嘉禾暗示，货币宽松不是形成抱团现象的主因：“目前货币政策没到十分宽松的地步，货币宽松不是形成投资者抱团现象的主因，只是一个外因罢了。抱团效应的呈现，是本钱市场内在构造形成的现象。而关于将来的货币政策，短期来看不会呈现太收缩的政策，因为目前疫情还在对民消费生比力大的影响。同时，国度也不会给一个十分宽松的政策，那容易招致通胀。”

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