南极电商股价闪崩探因 机构调仓、形式受量疑

凛冬已至，2021年开年同样进入冰点的还有南极电商（002127.SZ）的股价。

在短短的四个交易日内，公司股价便下挫25.73%。截至1月8日收盘，南极电商报收10.16元，市值仅为249.4亿元，间隔去年7月时到达高点的24.41元/股价格已经腰斩。突然的下跌让市场投资者一头雾水，为什么下跌？谁在出逃？此前关于南极电商的造假传说风闻又在坊间发酵。

1月5日，南极电商发布异动通知布告，称公司股票持续两个交易日收盘价格跌幅偏离值累计到达20%，但公司不存在应披露未披露的严重事项，亦不存在控股股东、现实控造人买卖公司股票的行为。

一方面廓清，一方面公司祭出总额5-7亿元的回购方案以支持公司股价。而此番回购亦是对外界传播的“造假量疑”的亮相。虽然如斯，市场却其实不买账。在回购方案发布后首个交易日，截至6日收盘跌幅为6.49%。

计划公布后，公司亦立即落地回购。1月8日晚间，公司通知布告称，在7日公司初次通过股份回购公用证券账户以集中竞价体例回购公司股份550.04万股，成交金额5630.65万元。

此外，针对市场上传播的造假量疑，公司在互动平台上也予以回复。1月7日，有投资者在互动平台上询问公司关于市场量疑的公司财政舞弊体外轮回问题。公司在互动平台回应称，所谓体外轮回，纯属量疑者揣测。公司称，2020年公司实现400亿元GMV销售额，每一笔销售都在各大电商平台发作，每一件产物背后包拆都有工场地址，每一笔销售都有店铺ID，所有的数据都截取自电商平台官方数据实在可靠、可溯源。截至发稿，记者屡次致电董秘办，但德律风未被接通。

财政数据遭量疑

南极电商开年股价的大跌，部门市场人士认为源于此前券商量疑，

据记者获得的名为《盈余办理和盈余把持的界定和识别》的陈述显示，在“体外轮回造假的识别”阐发中，陈述指出XX电商存在造假的六大疑点，别离是净利率十分高而无明显壁垒；无明显的合作敌手；十分轻资产的运营形式；财政数据量量差，应收账款、运营规模翻倍增长；员工数量反而下降；供给商和客户高度堆叠。外界认为，该份陈述中所指的XX电商即为南极电商。

据该陈述显示，其次要截取了2016年-2017年的数据，通过税务角度计算的公司昔时应缴纳的增值税金额远远低于通过财报角度季度的增值税金额；2014年以来，应收账款占营收的比重提拔且颠簸较大：前五大客户和前五大供给商却高度堆叠；现实控造人无其他体外营业，却频繁停止股权量押。2016年3月22日，实控人发作第一笔股权量押借壳上市之后不到半个月：2017年，公司收入和GMV较2016年大幅增长，公司员工数量不增反降；2017年，前台的销售员工数较2016年减半，中后台的手艺人员、财政人员和行政人员数量却增加。

值得留意的是，南极电商应收帐款占营收比重确实较高。据wind显示，2015年-2019年，南极电商的应收账款余额别离为2.8亿元、3.06亿元、5.08亿元、7.25亿元、7.90亿元，营收别离为3.89元、5.21亿元、9.86亿元、33.53亿元、39.07亿元，占昔时营收比重别离为72%、59%、52%、22%、20%。

一位处置审计方面人士暗示，按照电商的形式来看，一般都是平台下单，商家收款后再发货，高应收占比确实比力有疑问。而另一位审计人士告诉记者，固然南极电商的一些数据确实有些过高，但是其实不必然就是财政造假。

此外，该陈述量疑的另一要点在于南极电商前五大客户和前五大供给商高度堆叠。一位服拆相关上市企业人士告诉记者，大部门供给商应该不会去本身售货。

值得留意的是，在该份陈述传播后不久，南极电商发布投资者关系活动记录表，间接回应上述量疑。通过税务角度计算的2017年应缴纳增值税金额，远低于通过财报角度计算的增值税金额，次要源于其品牌办事费及商标利用费调整后税率改动；供给商和客户堆叠，次要源于其前期处置的、目前占比很小的货品销售营业等。

启动回购 机构调仓

在持续跌停两日后，1月5日下战书告急召开视频德律风会议，按照其后披露显示，当日泰康资产、博时基金、华宝基金、华夏基金等机构参与，董事长兼总司理张玉祥答复机构疑问。

公司董事长兼总司理张玉祥在会议上暗示，公司估计2021年GMV会继续维持增长，2021年上半年大部门收入依赖信息流量，将来在各个渠道还会开设1000家-4000家店铺，销售“小”而“美”商品。背后的客户可能仅200家，因为客户需要多标签满足商品给消费者的交互。信息流规划为工场经销商消化库存商标争取了时间，估计经销商的消化周期为6-9月，公司会尽量用增量填补。估计2021年Q4，GMV、收入、利润目标将会到达一般的、同步的开展，公司会积极跟上互联网第二次变化。

而在5日晚间，为不变股价，南极电商抛出不低于5亿元、不超越7亿元的回购方案。

按照披露，公司将在董事会审议通过回购股份计划之日起6个月内停止回购。回购总金额不低于5亿元、不超越7亿元人民币，回购股份价格不超越人民币15元/股（含15元/股）。按回购金额上限测算，估计回购股份数量为4666.67万股，约占公司总股本的1.90%，按回购金额下限测算，估计回购股份数量约为3333.33万股，约占公司当前总股本的1.36%。

但即便祭出史上最大规模回购计划，市场却其实不买账。在回购方案发布后首个交易日，截至6日收盘跌幅为6.49%。

1月7日晚，南极电商披露，公司在白日已停止首轮回购。按照披露，1月7日，南极电商初次通过股份回购公用证券账户以集中竞价体例回购公司股份550.04万股，占公司目前总股本0.22%，最高成交价为10.49元/股，最低成交价为10.15元/股，成交金额5630.65万元（不含交易费用）。纵使资金护盘，截至1月7日收盘，南极电商股价仍以跌幅报收。

公司陷入造假传说风闻侵扰与股价持续下跌，风向改变也使得机构投资者停止了调仓。

公开数据显示，南极电商属于机构抱团股票，截至2020年9月30日，据wind显示，39家机构，共110收产物持有南极电商，累计持有其75105.25万股。据其2020年三季报，截至三季度末，全国社保基金四一六组合持有南极电商4055.34万股，占总股本比例为1.65%；全国社保基金四一八组合持有南极电商3602.55万股，占畅通股比例为1.47%。别离位列南极电商的第五、第八畅通股股东。泰康人寿保险有限责任公司-投连-多战略优选持有南极电商3701.87万股，占总股本比例为1.51%，为其第七大畅通股股东。

据公司最新披露，比拟2020年三季度末，3只社保基金都在减持南极电商。此中，全国社保基金四一八组合退出了畅通前十大股东，全国社保基金四一六组合减持约384万股。

不外也有逆向买入的，明星基金司理傅鹏博办理的睿远生长价值，至1月4日持有3427万股，成为南极电商畅通股股东中持股最多的公募基金，新进成为第八大畅通股股东。

形式之困

南极电商成立于1999年，是一家保暖内衣消费商。成立之初，依靠营销抢滩市场，斥资重金打告白，通过品牌效应带来需乞降销量。

2008年全球金融危机发作，张玉祥起头大刀阔斧停止变革，他把消费端和销售端的自营环节通盘砍掉，卖掉所有工场，只保留“南极人”IP。南极人于2015年借壳上市，改名为“南极电商”，成为A股上为数不多的电商企业。

南极人由此由“重”变“轻”。据半年报披露，截至2020年上半年，公司固定资产仅604.46万元，比拟岁首年月削减10.04%，同期的账面货币资金高达21.27亿元；公司总资产55.8亿元，净资产50亿元。

目前南极电商的主营营业能够分为四大部门，别离为品牌综合办事与电商办事，货品销售办事和新增的挪动互联网营销办事，以及占比力小的其他营业。

此前，品牌综合办事形式是南极电商创收的主力军。在该形式下南极电商对通过“南极人”、“卡帝乐”等品牌审核尺度的供给商受权其利用商标及配套辅料，消费并销”南极人”“卡帝乐”等品牌产物，向其收取综合办事费。

不外，那种轻资产形式也遭到市场非议，市场认为依赖南极人品牌停止受权的“卖吊牌”形式以致市道上货品量量纷歧，难以管控。上述服拆企业人士告诉记者，受权形式确实会使得量量管控呈现紊乱，但应该在上市公司可控范畴内。

或是意识到上述短处，南极电商2017年收买时间互联之后新增互联网营销营业，形式为通过代办署理挪动互联网媒体投放平台流量以及其整合的分离流量，向客户供给高效、优良、精准的营销办事。

按照2020年半年报显示，挪动互联网媒体投放平台营业占营收比重已为68.29%，品牌综合办事营业和经销商品牌受权营业占比仅为25.75%和2.25%。

但现实上，量量问题仍然困扰南极电商。去年7月，商标为“南极人”的彩棉和服三件套、婴幼儿内衣被北京市市场监视办理局传递了存在绳带不合格的问题，商标受权报酬南极人（上海）股份有限公司，其旗下品牌量量也是屡被市场监管部分点名。

而南极电商核心子公司南极电商（上海）有限公司卷入诸多诉讼，案由涉及不合理合作纠纷，著做权权属、侵权纠纷，损害商标权纠纷等。据启信宝显示，截至1月8日，公司开庭通知布告55起，裁判文书96条。

1月5日，罗威欧娱乐公司诉义乌万派电子商务有限公司、南极电商（上海）有限公司损害商标权纠纷一审民事裁定。因为原告罗威欧娱乐公司在2020年12月19日已与义乌万派电子达成息争，因而法院许准罗威欧公司撤诉。

经济察看报 记者 黄一帆

内容来自经济察看报