爱尔眼科那事没完，无妨先看看希玛眼科

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爱尔眼科（300015.SZ)周末因为抗疫英雄的医疗变乱，时隔8年再次被推优势口浪尖。8年前因为台湾医生“封刀门”事务，爱尔做为A股眼科第一股，深受影响。但那时爱尔正方年少，生长潜力无限，并且主因并非公司自己出变乱，所以一年后爱尔即走出暗影，起头了本钱市场长牛的故事。附上一副爱尔眼科的月线图，如下。

爱尔眼科月线图

反不雅本次，则是爱尔手术可能出了问题，目前固然没有定论，但因为病人身份特殊，影响力较大。目前言论还在发酵，一边是很多公众喊打喊杀，骗子爱尔，莆田系“爱尔”，坑财害命必需退市等等。另一边则是部门人认为艾芬医生做为三甲病院高年资主任，也要到爱尔就医，反而是对爱尔的承认。

而周一爱尔的回应则可谓是强硬，爱尔声称本次病人手术很胜利，病人自己是视网膜脱落高危人群，手术5个月后脱落和手术并没有间接关系。该则声明无疑算是给市场打了一针沉着剂，做为创业板股票，爱尔眼科周一其实跌幅不算很大，单日成交量高达111亿。申明良多投资者基于风险，是卖出的，但是也有另一部门投资者，是承接剧情反转的。到底会不会反转，笔者认为那就属于屁股决定脑袋的事了。

孰是孰非，各有争论。背后的因素可能还需要期待后续开展来揭晓，而做为一个理性的投资者，面临变乱风险以及爱尔高达176倍PETTM，笔者认为短期回避可能是比力好的选择。但是同时，民营眼科病院那个赛道，看看爱尔10年50倍的涨幅（后复权计算）的涨幅，就足够让人眼馋的。

事有恰巧，就在爱尔发作医疗变乱后的周一，笔者应邀参与了港股希玛眼科（03309.HK）的投资者交换会。交换会之后，其实对那公司印象还不错。起首是认为董事长林顺潮为人很实诚，是一个实干家，交换会之前还在手术台上，我们等了十来分钟才急渐渐过来，随即进入一场充满激情地公司开展分享，语速较快，十分喜好分享，给人一种有什么说什么的觉得。

其次认为该公司的战略仍是比力明晰的，大湾区、长三角精品店开展战略，不会很急于扩张和收买，但内修外延只要适宜城市考虑，属于中庸稳健型的运营战略，想必那也和董事长林顺潮本人从医有关。

别的一个最大的吸引力仍是赛道优良，民营眼科病院那个赛道，理应有多品牌共舞，而不是一家独大，林顺潮传授属于行业内顶级专业人才，自己具有行业经历优势。公司目前也在扩张，短期可能最大的问题是新开病院赶上疫情，运营有颠簸，而公司的扩张体例以体内培育为主，那就形成公司业绩颠簸较大。看上去不稳，实则开展好了反而比体外培育更让人安心。

民营眼科确实是个好赛道

从爱尔此次事务来说，爱尔那事固然负面影响较大，网上良多公众也愤愤不服，但从投资的角度，民营眼科确实长短常优良的赛道。因为我国生齿基数体量庞大，而且呈现老年化趋向，老年白内障是高发眼科病，目前我国有4.4亿白内障患者。而我国重视文化教育，青少年学业压力较大，全国目前有6亿摆布近视或远视患者。除此之外，干眼症也是高发眼科病，目前全国有约1亿摆布患者。

按照CIC数据，2010-2019年期间，中国眼科办事市场的年均增长率为20%，到2019岁尾市场规模达1070亿元。屈光手术、白内障手术、验光办事和眼病别离占眼科办事市场的16%、20%、21%和26%。

而那此中，公立病院占主导地位，截行2018数据，公立病院达882亿元的市场规模，2013-2018年市场规模复合增速达13.66%；但是民营病院增速更快，从2013年的80亿元的市场规模上涨至2018年的201亿元，复合增速为20.23%。那申明整个眼科医疗市场增速很快，而民营病院则加速开展。

之所以近些年民营眼科病院开展较快，是因为陪伴着我国公众生活体例和收入程度的进步，眼科医疗办事的需求兴旺，存眷度也持续提拔。而眼科和口腔科科室在公立病院是边沿科室，资本投入难以向眼科倾斜，眼科医生收入在各科室排名倒数。眼科在公立病院的边沿化为民营眼科病院的开展带来了时机，出格是消费属性较强的屈光、视光营业。

固然民营眼科病院开展较快，但是从诊断频次来看，仍是远低于公立病院，将来诊断次数有较大的上升空间。

公立病院因为诊断人次十分多，体验感其实比力差，并且因为眼科在公立病院的逐渐边沿化，重要的手术可能良多公立病院纷歧定能完全笼盖。而跟着民营眼科病院的快速开展，民营眼科病院的优良办事体验，以及高精尖仪器的设置装备摆设，像希玛眼科那种眼科神医坐镇，而且重视医疗效果的，可能就会有较大的开展潜力。

从目前民营眼科病院格局来看，爱尔不愧为行业一哥，截至2020年11月，眼科病院及视光中心数量合计达600余家，此中中国内地500 余家、中国香港7 家、美国1家、欧洲80余家、以及东南亚12家。中国内地的年门诊量超1000万人次。

国内眼科连锁机构除了爱尔眼科呈现全国规划，各处开花，其余的机构均呈现区域化特征。若何氏眼科门店集中在辽宁省，朝聚眼科门店集中在内蒙，华夏眼科集中于福建周边，爱瑞阳光集中于川渝地域。能够看出，希玛眼科在行业占有率仍是比力低的，区域上则有较大优势，目前次要集中在大湾区，此中香港是按照地，内地深圳排名第一，将来有可能会向准一线及二线城市开展。

曾经的认购王，马化腾是基石投资者

希玛眼科于2018年1月上市，其时IPO公开出售获得至少1557倍超额认购，成为11年来香港股市市值5000万美圆及以上新股中最受散户欢送的新股，染指“超购王”。

不只如斯，希玛眼科IPO也吸引了重量级的基石投资者。此中腾讯董事会主席马化腾鲜明在列，马化腾全资公司Advance Data Services Limited认购该公司2151.6万股，占发行股份初始数目标10.9%。别的还包罗富华国际集团主席陈丽华之子赵勇和思捷全球兴办人刑李 。赵勇是西游记”唐僧的饰演者迟重瑞继子，而恩捷全球兴办人刑李 也是大明星林青霞的丈夫。

据希玛眼科董事长林顺潮暗示，引入基石投资者都希望有协同效应。希玛眼科目的是与腾讯展开线上线下合做，此外基石投资者之一的富华国际集团在北京拥有浩瀚营业，而希玛上市同年同月，北京眼科病院开业。

精品扩张不疾而速，实干稳扎显底气

希玛眼科现在重视内地开展潜力，接纳精品病院+诊所形式扩张。扩张前颠末严酷考察和评估，选择重点区域扎根，成立精品病院，稳健运营同时在本地逐渐规划精品诊所。那种开展形式风险可控，步步为营，但同时又不失速度，可谓不疾而速。刚上市时，希玛眼科只要2个眼科病院，上市同月北京希玛眼科病院开业，目前2021岁首年月则已增加至9家，散布在香港、深圳、上海、北京、昆明、珠海地域，同时即将开业的还有惠州、广州病院。能够看出次要规划的是一线城市及其都会圈。

而大湾区则可能是重中之重，据本次交换会透露，希玛眼科目的希望在2~3年内在深圳成立7家希玛眼科病院。2019年12月，希玛眼科得到深圳市政府在坪山批地，建立高端眼科病院和希玛大湾区总部，地盘面积4958平米，总楼面面积超越23000平方米。坪山大湾区总部病院建立完成后，公司的品牌力和影响力想必会更上一个台阶。

此外，公司也将接纳体外培育形式停止扩张，体外培育期希玛占少数股权，培育成熟后，具备认股权，那种形式长处是降低公司的首期资金投入，制止公司持久的财政压力。能够看到，因为近年持续扩张，营收获得高增长，但公司的净利润其实不都雅。营收方面，公司自2015岁尾的1.99亿港元增长至2019岁暮的5.76亿港元，复合增长近30%。但净利润则颠簸较大，2015年公司股东应占净利润为3835万港元，而2019年股东应占净利润为4143万港元，几乎没有增长。

究其启事，因为病院培育成熟需要时间，短则2~3年，长则4~5年。在培育过程中，开收是硬性的，收入是迟缓增长的。公司的营运开收从2015年的1.19亿港元增长至2019年的3.85亿港元，除此之外，新病院或诊所推广需要销售费用，公司的销售费用自2015年的469万增长至2019年的4630万，费用增长10倍。别的还有运营特殊项目费用以及融资费用等都增长很大。

体内培育优势是股权集中，培育好了利润增加会很明显，但优势是培育过程中会拖累公司利润，给市场增加不确定性。目前来说公司已方案与体外基金合做，体内和体外同时停止，表里兼修，估计公司将来财政会逐渐不变，而且可能复造爱尔的异地扩张形式。

爱尔若是有风险，希玛如今是好时机吗？

目前来说，因为北京病院还没有完全成熟，便赶上疫情影响，拖累公司业绩，同时上海、昆明地域也需要沉淀。按照交换会上林传授答投资者问说的，将来业绩不确定性照旧较大（此处认为实诚），若是将来排除疫情影响，北京停顿仍是不错的，即将奉献利润。

目前按市销率和爱尔比照可能比力公允，截行2020年6月底，过去四个季度爱尔营收94亿元，目前爱尔市值约2955亿元，PS为31倍。同期希玛眼科营收为5.73亿港元，对应67亿港元，PS为11.7倍。

估值上看，希玛眼科有必然优势，希玛目前的问题在于近两年扩张的病院将来盈利性潜力，若开展的好，增速可能不逊色于爱尔，而且估值上比爱尔更有优势。在爱尔出变乱后，如斯高估的布景下，希玛眼科显然更具有吸引力。当然，因为笔者接触希玛眼科也其实不算深，只是看好民营眼科病院那个赛道，而希玛眼科在本次调研事后，觉得从办理人上来说，是一个做实业的心态，于是有了如许的一个初步领会。希玛眼科会被笔者列入察看标的，进一步察看。

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