债券市场仍然是震荡行情｜华夏时报金融研究院2021金融业前瞻

刘佳

疫情是2020年市场运行的主线，而债券市场也在那一变局之下迎来先扬后抑的一年。

自1月20日起，债市的疫情行情便悄悄起头。春节后首日利率大幅下行，十年国债敏捷向下打破2.8%。进入3月海外疫情加速扩散招致利率继续下行。而国内方面，3月起头货币政策宽松力度加大，超储利率下调引发强烈降息预期，收益率曲线极其峻峭，十年期国债一度到达2.5%。

进入5月后，债市初步起头调整，但市场对货币政策继续宽松仍抱有等待。8月初债市似乎进入了“上下两难”的境地，长端利率震荡走平。也是从此时起头，供求关系成为债市的次要矛盾。

9月初，债市再次呈现较大的跌幅，十年国债利率最高上行至3.17%。跟着构造性存款压降，存单利率起头压造债市表示。9月中旬，跟着央行立场起头缓和，月底长端利率债也呈现短暂的交易性行情。

但好景不长，信誉违约事务一石激起千层浪。以华晨、永煤为代表的国企违约不只突破了国企崇奉，还令市场对“逃废债”形式推广产生了担忧。

随后金融委会议叠加央行出台“组合拳”呵护活动性，利率债在超调后企稳回落。但信誉市场的冲击仍在持续，一级市场打消发行增加，二级利差也面对重估。

进入12月后，市场逐步消化风险事务的冲击，信誉债一、二级市场同步回暖。数据显示，12月信誉债打消及推延发行规模环比别离下降37%、36%，表白信誉债一级市场情感正在修复。

频繁的“崇奉冲击”之下，市场机构对信誉债投资的风险评估亦在重塑，固然短期扰动或已告一段落，但中持久影响还未消弭，仍需继续察看。

近日终结的中央经济工做会议指出，要健全金融机构治理，促进本钱市场安康开展，进步上市公司量量，冲击各类逃废债行为。

因而，在监管的高度重视下，无论是发行人仍是评级等各机构将更为隆重，市场在修复中继续前行。

华夏时报金融研究院认为，估计明年信誉债违约风险将逐渐收敛，债券融资情况将得到有效改善。固然岁首年月企业盈利和现金流受负面影响，但在宽信誉政策撑持下，信誉债整体表示强于利率债。但因为若干弱天分高评级国企的违约案例，市场对后续信誉风险更为担忧。

而信誉板块中，信誉分层将更为加剧，2021年信誉违约案例仍将会呈现，但数量有限。此外，还需存眷中美关系阶段变革、出口增速变革、通胀预期快速攀升对政策操做的影响、以及各地域财务出入和平台信誉风险。

利率债方面，岁首年月利率还会延续岁暮的下行，市场将继续上涨，但是陪伴着新冠疫苗大范畴接种，经济进一步苏醒和货币、财务政策等“不急转弯”的撑持，市场利率将重拾上涨，可能陪伴着经济苏醒在整整上半年，市场利率城市小幅上扬。

按照央行2020年第三季度货币政策施行陈述提出的“既连结活动性合理丰裕，不让市场缺钱，又坚定不搞‘大水漫灌’的办理思绪，2021年资金利率在围绕政策利率宽幅颠簸过程中，整体上行空间也将较为有限。

下半年，经济苏醒程序放缓，央行降低企业融资成本的压力加大，市场利率可能会逐步回调，利率债收益率明年或将呈现前高后低的态势。

(做者为华夏时报金融研究院研究员)

责任编纂：孟俊莲 主编：冉学东