【原创】李学武：金融扶助科创财产，必知的几个重要

革新是振奋的第一动力。党的十九届五中全会提出了2035年基础实行社会主义新颖化蓝图目的，我国经济势力、科学技术势力、归纳国力将大幅跃升，重要重心本领实行宏大冲破，加入革新式国度前线；并提出加速竖立科学技术强国，完备金融扶助革新体制，激动新本领财产化范围化运用。科学技术功效变化须要洪量的资本加入，离不开金融的有力扶助。比年来，我国金融扶助科学技术革新力度贯穿加大，银行信用贷款表现了重要扶助渠道效率，并在投贷联合浮动、培养振奋妨害投资、所有深入本钱商场变革等方面有了很大发达，发端产生了多元化的科创金融生态和融通资金形式。

本文首发于《银大师》杂志2020年第12期

原标题为：金融扶助科创财产的形式、题目及冲破点

金融扶助科创财产的“四种形式”

银行信用贷款形式：科创企业的重要融通资金渠道

创造科创金融专营机构。武汉市创造了科学技术银行分支行或科学技术专营机构，为科创企业供给“一站式”归纳金融功效。西安银行以高新技术财产会合区的分支机构为重心，将科创、文创、军队和人民融协调为策略中心和筹备特性。嘉兴市推出了科学技术专营机构“CCEI”评价启发目标体制，从交易潜心度、功效便当度、职员灵验性、观察独力性四个维度创造7项基础交易目标对科学技术支行金融功效进行量化评价。

革新科创金融功效机制。渤海银行北京分行、上海银行等针对科创企业的特性，从准入、审查批准，到签订契约、放款，竖立全过程绿色通道，贬低融本钱钱，保护金融功效品质和功效。很多银行贯穿深入与当地当局部分、保证公司、保障公司、投资机构和各类金融科学技术平台的协调接洽，表现各自上风，贬低消息不对称，加大对国度重要性、策略性新兴财产、生态情景保护等中心范围的信用贷款扶助。

巩固科创金融产物革新。华夏银行陕西省分行针对科创小微企业推出“中国银行科创贷”，可为科创企业供给最高1000万元、最长征三号年的纯断定贷款。成都银行西安分行推出企业“大带小”金融交易形式，在对重心大中型科创企业授信的同时，以重心企业供给第三方断定保护为妨害缓释办法，2019年为陕西某电子消息大众左右游企业供给授信合计3.5亿元。

创造科学技术贷款妨害积累基金。天津、浙江、江苏、陕西等地积极启发各地市、区或县创造相映的妨害积累基金，经过省、市、区或县左右联合浮动，共通分管贷款妨害。限制省市还引入了保障、保证、评价等第三方机构介入，财务资本对保费、保证费、评价费赋予确定的补助，如浙江的“当局+银行+保障”形式、云南的“当局+银行+评价机构”形式、河南和安徽的“当局+银行+保证”形式。

投贷联合浮动形式：科创企业的新兴融通资金渠道

2016年4月，华夏银行监理会、科学技术部、华夏群众银行共同颁布《对于扶助银行业金融机构加大革新力度发展科创企业投贷联合浮动试点的引导看法》（以下简称《投贷联合浮动引导看法》），启用银行业投贷联合浮动试点处事，西安国度自决革新演示区和西安银行归入首批试点地域和试点银行。各试点银行积极探究多种投贷联合浮动试验：

组装投资子公司（或筹措组）。国度开拓银行于2016年11月获批创造全资投资功效子公司“国开科创”，特意功效试点地域科创企业的股权投资交易。华夏银行、北京银行、汉口银行和西安银行等多家试点银行创造科学技术金融专营机构，并组装了投资功效子公司筹措组（尚未获批），探究激动“债权+股权”归纳金融功效。同时，各试点银行巩固与当局协调，创造名目蕴藏库，并考查过程重塑，创造独立的授信评定审查轨制和风险分管机制。

外部投贷联合浮动是合流形式。因为投资子公司难以获批，且投资名目须要自有资本，符合《投贷联合浮动引导看法》试点诉讼要求的里面投贷联合浮动发展较为渐渐，惟有国家开发银行在贯穿促成，重要做法包括直接投资或持有认股期货合作选择权；而其余各家银行（包括试点和非试点银行）重要是经过依靠大众从属的控制股份公司或与外部PE/VC等协调，发展外部投贷联合浮动交易，重要做法包括采用权贷款、贷款跟进、介入倡导创造基金等。

探究创造投贷联合浮动妨害积累机制。西安高新技术产业开发区管理委员会会出台《对于扶助金融机构发展投贷联合浮动试点的实行方法》，从贷款妨害积累、投资妨害补助、交易增量赞叹三方面创造投贷联合浮动妨害分管和赞叹机制：对试点银行投贷联合浮动贷款丢失按照本质坏账金额赋予30%的妨害积累；对投资3家及以上、10家及以上科创企业的银行投资子公司，辨别按照本质投资额5%和10%赋予补助扶助；对试点银行每年新增投贷联合浮动信用贷款交易范围同期相比到达10%以上的，按照增量限制的5%赋予赞叹。

妨害投资形式：科创企业的最优融通资金渠道

因为科学技术革新具备较高的妨害性和较强的外部性，妨害投资成为扶助科学技术革新的最优融通资金道路之一。我国妨害投资的主体重要是各级当局、创业投资机构和天神投资人。

当局启发基金赶快振奋。2002年我国第一支当局启发基金――中关村创业投资启发基金创造。截止2019年终，我国当局启发基金超1300只，启发基金自己范围超2万亿元，母子基金总范围超11万亿元，财务资本本质延长倍数超过4倍。我国当局启发基金会合创造在经济金融较为昌盛的东部地域，普遍采用母子基金、跟进投资、直接投资等经营办法。当局启发基金处置日趋专科化和商场化，委派本地以至边疆处置体味充分的PE/VC动作处置人，在确定程度上辨别创办期科学技术企业的如实品质和投资价格，启发社会本钱流向科创企业。

创业投资机构与天神投资人渐渐巨大。1986年，国务院接受创造我国第一家创业投资机构――华夏新本领创业投资公司。据天明双创接洽院颁布的《2018双创白皮书》统计，2018年终我公有3500多家创业投资机构。众创空间和孵化器加快振奋，2018年终我公有5500多家众创空间、4000多家科学技术企业孵化器。以部分投资为主体的天神投资人部队日益巨大。天神投资多爆发在种子期，投资本额较小，可扶助创办期科创企业将产物宏图变化为本质产物。

发行股票和债券：科创企业的公然商场融通资金渠道

比年来，我国本钱商场加速所有深入变革，灵验扶助了科创企业的高品质振奋。

科创板上市企业数目与商场范围稳步提高。科创板是由习近平主席在2018年首届华夏国际进口博览会揭幕式上颁布创造。2019年6月，上海证券交易所科创板开板。截止2020年7月末，科创板上市企业已到达118家，融通资金范围超过1400亿元，企业总市场价值超过2万亿元，仍旧申诉在审的企业有243家，保护细分行业30多个。科创板的创造补齐了本钱商场功效科创企业的短板，“科创板+备案制”为科创企业召募资本、促成科学研究功效本钱化带来便当，激动科创企业加速振奋。

创业板备案制变革落地。2020年4月，中心所有深入变革委员会第十三次聚集审议经过《创业板变革并试点备案制总体实行计划》。2020年6月12日，中国证券监督管理委员会颁布了《创业板初次公然发行股票处置方法（试行）》《创业板上市公司证券发行备案处置方法（试行）》等。同时，中国证券监督管理委员会、老友所、华夏结算、证券业协会等颁布了关系配套规则。2020年8月24日，创业板备案制首批18家企业会合上市，标记着创业板所有加入备案制期间。

“双创类债券”振奋赶快。2016年3月，中国证券监督管理委员会试点推出革新创业公司债，首批双创债在上海证券交易所发行。2017年4月，中国证券监督管理委员会颁布《华夏中国证券监督管理委员会对于发展革新创业公司债券试点的引导看法》，充溢表现债证券商场扶助科创企业振奋的积极效率。截止2018年终，已发行革新创业债券48只，金额为93.396亿元。“双创类债券”的推出与振奋，为科创企业供给了一个新的融通资金道路。

金融功效须要与

科创企业融通资金需要存在“五个不配合”

总体来看，以银行贷款为主的间接融通资金形式为科创企业博得振奋资本供给了宏大的助力，直接融通资金商场的赶快振奋为稠密创办型企业供给了灵验扶助。但客观讲，我国金融和科学技术的深度融洽仍有很大空间，金融功效须要与科创企业融通资金需要之间尚未实行精准对接，确定程度上存在着不配合题目，重要展示在以下五个方面.

银行贷款低妨害偏好与科创企业高妨害特性不配合

保守贸易银行筹备形式以妥当、妨害遏制为重要考虑衡量，银行信用贷款交易目标以典质质押等办法来保护妨害，这与科创企业的“轻财产、高妨害、高成长”特性不配合。重要展示在：一是科创企业创办期财政轨制不健康，金融机构无法灵验控制企业财政、资金和信用等如实筹备情景，保守的银行授信机制不具备对科创企业的妨害融通资金动力与功效。二是科创企业中间试验孵化阶段，科学研究功效变化和财产化缺点定性强，常识产权质押融通资金妨害大，存在确权妨害、估值妨害与处治妨害，这是因为暂时我国常识产权法令轨制尚不健康，受常识产权特性所确定，牌号权和专利权本人存在较大的权力不宁静性，以及权力人的权属与权力的缺点定性，进而大概启发权属争议。估值妨害是指牌号权和专利权本人存在较强的专科性和搀杂性，启发其财富权力在商场化进程中存在缺点定性，不足真实的评价。处治妨害重要展现为牌号权和专利权的交易办法、本领和场合均有特出诉讼要求，变现进程搀杂且存在缺点定性，一旦贷款展现妨害，质物处治通道不畅，妨害不能被赶快灵验地遏制、变化、分别或化解，银行信用贷款财产品质将会遭到感化。三是与保守企业比拟，科创企业从接洽到开拓，再到本领让渡、产物上市和贸易化运作，须要过程十分长的功夫周期，科学技术革新更须要有细心的中长久本钱。但从本质来看，银行对科学技术企业的贷款以短期、震动性贷款为主。截止2019年终，西安市银行业金融机构对科学技术企业供给的短期贷款余额（1年以内）约为251.53亿元，占科学技术财产贷款余额的42.94%；中期贷款余额（1～5年）为155.77亿元，占比为26.59%；长久贷款余额（5年以上）为178.48亿元，占比为30.47%。

现行反革命法令规则与贸易银行发展投贷联合浮动试点处事不配合

我国《贸易银行法》包括新订正的《贸易银行法》精确遏止贸易银行对企业投资。《投贷联合浮动引导看法》未本质性落地，在投贷联合浮动交易试点的10家银行中，惟有国家开发银行获批创造投资功效子公司。受制于投资派司缺点和失误，其余银行常常采用与外部第三方机构协调发展投贷联合浮动，由关系投资公司代为持有认股权，这形成贸易银行在瓜分股权收益上处于被迫场所，面对策略合规妨害。投贷联合浮动还面对禁锢规则规范。《投贷联合浮动引导看法》诉讼要求投贷联合浮动归入大众并表处置，但没有精确投资子公司投资股权的妨害权重。《贸易银行本钱处置方法（试行）》规则，贸易银行被迫持有或因策略性因为持有的对工商企业股权妨害表露的妨害权重为400%；即使持有超过两年，妨害权重将飞腾至1250%。按照该禁锢规则，银运用用自有资本对企业发展股权投资，将产生较多的妨害本钱占用，这无疑减少了银行更加是范围较小的银行发展投贷联合浮动交易的难度。对于从来从事信用贷款交易的贸易银行而言，短期内实行赶快转型，召募到大范围发展股权投资交易所需的妨害配合、克日配合的资本，难度较大。

我国妨害投资的本质投资孵化本领不及与科创企业对妨害投资的高需要不配合

从周期上看，科创企业在创办期和成长期，最须要的是股权投资资本加入。但我国妨害投资商场仍处于成长阶段，面对少许机制机制性妨碍，本质投资孵化本领不及。简直展示为：一是很多当局启发基金的处置机构并非商场化学工业机械构，商场认知本领与投资专科本领缺点，绩效观察体制不健康，投后处置本领有待普及；二是各类基金对种子期和创办期的投资仍旧不及，价格创造功效不强，对保守财产和低端步骤的投资仍旧偏多，本领预示和处置程度尚需普及;三是投资经营情景不够完备，如现有的创业投资70%税前扣除优惠范畴过窄，仅包括存案的创业投资公司，投资东西必需为中袖珍高新技术本领企业，但不包括有限共同创投企业、未存案的创投企业和其余有沟通投资动作的部分投资者，洪量中型小型科创企业也不在符合前提的投资东西范畴;四是2019年此后，我国创投商场展现了较大安排，融通资金数目和金额“双低沉”，完全创业投资历量微漠。清科接洽重心数据表露，2019年我国中外创渔利构表露召募金额的698只基金新增可投资于华夏大陆的本钱量为2167.90亿元，同期相比低沉28.3%；2019年华夏创业投资商场共爆发3455起投资案例，同期相比低沉20.5%，表露金额的2879起投资交易合计波及金额1577.80亿元群众币，投资本额同期相比低沉25.5%。

证证券商场轨制安排与大学一年级致中型小型科创企业不配合

股票商场。固然创造了中型小型板、创业板、科创板和新三板，但是这些板块对于大学一年级致中型小型科创企业仍有较大的准入控制。比方，创业板与中型小型板均对上市公司的净成本、收入、财产、股份资本等有庄重的诉讼要求，不实用于创办期科创企业。新三板虽挂牌门槛相对较低，但因为板块关系轨制竖立不完备，启发挂牌后股票交易投资不活泼。科创板虽重要针对科创企业，但上市门槛较高（上海洋科学创板虽有实用于未结余科创企业的上市规范，但诉讼要求市场价值须到达起码15亿元）。其余，我国各档次本钱商场之间转板机制并不完备，更加是新三板到中型小型板、创业板的通道不流丽，启发机构投资者无法成果退出。

债证券商场。我国现行反革命的《公法令》《证券法》中对于公然发行债券的企业有很多控制，比方“股份有限公司的净财产不低于群众币3000万元，有限负担公司的净财产不低于群众币6000万元”，这控制了财产范围小、筹备还不宁静的科学技术型企业经过债证券商场进行融通资金。公司债券的发行主体控制多，发审规范更提防汗青筹备功绩而不是将来振奋远景，这与科创企业的“高妨害、高成长”特性相悖。其余，我国债证券商场革新不及，较昌盛国度来说债券种类相对较少，更加缺乏实用于科创企业的债券种类，无法满意科创企业的融通资金需要。

妨害积累机制不健康与科创财产妨害外部性强不配合

科学技术革新具备高妨害性和强外部性，是科创企业融通资金难的重要因为。创造科创融通资金妨害积累机制，能灵验缓和科学技术革新融通资金牵制。而试验中妨害积累基金常常落实不到位，重要展示在：一是资本根源不及。妨害积累基金重要根源于财务收入，很多省份不足相映的后续填补资本筹备，更加是财务收入较低的中西部省区（如陕西、江西、宁夏），这形成协调金融机构的妨害积累额度较低，难以配合其对应的金融扶助范围，控制了金融机构扶助科学技术革新的积极性。二是妨害积累难。固然世界各省区在妨害积累基金处置方法中列领会积累过程，但真实要启用妨害积累，协调金融机构还需就简直操纵细目与当局关系部分重复计划。并且各地妨害积累策略一致对银行不良贷款审核销账诉讼要求庄重，须要银行出具审核销账凭据，因为银行不良贷款审核销账在试验中面对追责与税前扣除困难，审核销账本钱高，这启发妨害积累难以及时落实到位。

西安竖立科创

金融变革革新考查区的“六个冲破点”

习近平总布告在陕西参观时夸大，加速变化经济振奋办法，把实体经济更加是创造业做强做优，环绕财产链安置革新链，环绕革新链构造财产链，激动经济高品质振奋迈出更大步调。为落试验近平总布告要害说话要害引导精力，鉴于西安市较好的科创财产振奋基础，按照华夏群众银行总行深入科创金融变革试点处事诉讼要求，华夏群众银行西安分行积极激动西安市科创金融变革革新考查区申诉处事，经过深入金融须要侧构造性别变化革，冲破规范科创金融振奋的观念妨碍和轨制藩篱，建立功效于科学技术革新不同人命周期的金融生态链，实行金融本钱精准保送到科创企业振奋的各个步骤，更好地处置金融功效须要与科创金融需要不配合题目。

西安申诉竖立科创金融变革革新考查区完备较好的基础前提

一是科学和教育势力超过。动作世界科学和教育重地，西安具有各类科学研究机构460多个，省部级以上中心试验室、工程本领接洽重心近300家，两院院士61人，各类专科本领职员近100万人，是世界科学技术培植人才最富集的都会之一。二是财产革新归纳本领强。2018年西安市公有国度级高新技术本领企业2620家，企业本领重心334个。在2019年11月中国科学院颁布的华夏重要都会财产革新归纳本领排名中，西安市位列世界第四，仅次于北京、上海和深圳，是独一一个加入前十名的西部都会。个中，革新加入和革新产出两个维度得分均列世界第四（见图1）。三是硬科学技术振奋势头杰出。在航空航天、生物本领、消息本领、光电芯片、新材料、新动力、人为智能、智能创造等八大重心硬科学技术范围振奋势头杰出。四是高新技术本领财产的经济奉献度贯穿飞腾。2019年，范围以上高本领创造业产业总产量值延长14.9%，占西安市范围以上产业总产量值的26.3%，对西安市的经济奉献率达55.7%。科创财产成为西安经济振奋的新引擎。五是金融扶助科创财产功效初显。据不实足统计，截止2019年终，西安市科学技术财产贷款余额约为308.57亿元，占全省科学技术财产贷款余额的52.68%，扶助西安市科学技术企业近2500家。

图1 2019年华夏重要都会财产革新归纳本领排名

西安科创金融变革革新考查区应从以下六个方面中心冲破

保护新振奋观念，按照科创企业振奋程序，建立配合不同人命周期科学技术企业资本需要的金融生态链。科创企业在不同振奋阶段，其妨害程度和资本需要也不同。种子期重要是本领研究开发阶段，科创企业的资本需要相对较少，以自行筹集资本和当局创业基金为重要根源。创办期重要是功效变化阶段，企业资本需要量增大，本领妨害和商场妨害高，可典质财产少，更符合伙权融通资金，须要妨害本钱大概当局孵化基金、创业基金来扶助。成长期企业产生消费线并夸大消费，资本需要量赶快减少，但产物出卖额也赶快延长，企业不妨较简单地博得银行贷款，外部融通资金本领明显巩固。熟习期科创企业消费范围贯穿夸大，功绩延长速率较快，商场比赛力明显巩固，企业不妨经过上市融通资金、债券融通资金、银行贷款等多种渠道融通资金。所以，西安竖立科创金融考查区要竖立全人命周期观念，鉴于不同振奋阶段科创企业的融通资金需要，针对科创金融功效链条的微漠步骤进行冲破革新，为科学技术革新的研究开发、考查、投入生产和振奋等供给全方位的精准的金融功效扶助体制（见图2）。

图2 科学技术企业全人命周期货资金融功效扶助体制

创造特意的科创银行，创造科创金融新业态。美利坚合众国的硅谷银行金融大众是为中袖珍科创企业供给归纳融通资金功效的成功典范，旗下的硅谷银动作科学技术企业供给贷款，硅谷本钱（股权投资子公司）供给股权投资，硅谷银行和硅谷本钱之间产生投贷联功效制。抄袭硅谷银行成功体味，探究创造科创银行，为科创企业供给债权与股权相贯串的多种融通资金功效。加速投贷联合浮动试点真实落地，充溢表现西安高新技术产业开发区和西安银行动作世界投贷联合浮动首批试点地域和试点银行上风，启发银行加速创造符合投贷联合浮动的处置机制，承诺试点银行持有企业期货合作选择权，激动银行经过“贷款+认股权”形式发展投贷联合浮动交易。对科创银行创造独立的观察评论和介绍和鼓励机制，将股权投资交易收益与授信交易收益进行跨年度完全观察评论和介绍，普及银行发展投贷联合浮动交易的积极性。

加强启发基金效率，激动创投商场振奋。经过妨害投资来激动科学技术功效变化至关要害。西安地处西部欠昌盛地域，本钱商场振奋程度低，妨害投资对中前端科创企业投资不及，须要当局启发基金来启发社会本钱积极介入，培养巨大中袖珍科创企业。以色列是这方面包车型的士典型。以色列创造了超过2.2亿美元的Yozma当局启发基金，以母子基金形式经过商场化运作注入资金介入创造财产投资基金，与个人投资者共担妨害，成功开辟了以色列创业投资商场的赶快振奋，使以色列成为继美利坚合众国之后最负盛名的革新国度。西安科创金融变革革新考查区要多措并举，积极篡夺国度科学技术功效变化启发基金在西安置立创业投资子基金；贯穿加大财务加入力度，夸大陕西省科学技术功效变化启发基金、大西安财产基金范围，培养开辟更多地天神基金、创投基金、风投基金、财产基金，扶助种子期和创办期科创企业振奋巨大。同时，优化当局启发基金的商场化运作，完备当局启发基金退出机制，创造科创范围S基金（Secondary Fund），拓宽创投基金LP退出渠道，处置现有科创类投资基金份额交易困难。

充溢运用大数据、区块链等新颖消息本领，实行科创企业融通资金的便当性、安定性。消息不配合是姑且金融功效须要与科创企业融通资金需要不配合的要害因为之一，处置这个题目的重要是实行消息的互联互通。在大数据的后台下，创造开拓智能化、扁平化、易复制实行的科创金融数字功效平台，竖立科创企业、名目、产物等数据库，集间接融通资金交易对接、直接投资路演笼络、策略消息精准投放等功效于一体，为科创主体供给低本钱的归纳金融功效。发展“科创金融搭档安置”，从金融机构抉择创造金融参谋，为科创企业供给“一企一策”融通资金问诊、股权构造安排等功效，实行金融参谋对科创企业筹备的伴随式才华扶助。激动金融机构、金融科学技术公司等采用区块链等金融科学技术本领，开拓完备“可考证、防窜改、消息全”的假造凭据，为科创重心企业实行断定、消息等进取卑劣变化共享供给安定便利的平台渠道。

大举培植引进科创金融人才。人才资源是第一资源，科创金融人才是科创金融变革革新的有力保护。充溢表现西安高等院校和科学研究机构资源上风，激动采用多种情势创造科创金融接洽机构，竖立科创金融人才培植基地，加速培养一批既懂科学技术又懂金融的复合型人才，同时加大举度引进国际科创金融范围科学家和高档人才，为科创金融变革革新供给人才维持和才华扶助。进一步优化科创金融人才功效，将引进科创金融人才归入《西安市深入人才振奋机制机制变革 创造一带一齐人才高地几何策略办法》的扶助范畴，为科创金融人才供给处事寓居、培植调理、后代入学等方面包车型的士保护功效。

加大金融盛开力度，扶助科学技术革新国际协调。自2013年习近平总布告提出“一带一齐”呼吁此后，国际科学技术协调仍旧成为“一带一齐”竖立的要害构成限制。西安动作古丝绸之路的开始都会、“一带一齐”要害节点和向西盛开前沿，将贯穿在“一带一齐”科学技术革新国际协调中表现要害效率。西安科创金融变革革新考查区要进一步加大金融盛开力度，探究金融扶助“一带一齐”科学技术革新国际协调的新形式，创造竖立辐射丝绸之路沿线和地域的具备宏大感化力的丝绸之路科创重心和丝绸之路科创金融高地。探究激动创造群众币国际投贷基金，经过母子基金、投贷贯串及发行债券等办法，为科创企业“走出去”海内投资并购和境外科创企业“引进入”供给跨境群众币双向投融通资金归纳功效。扶助科创企业跨境融通资金，落实外国债务便当化试点策略，承诺符合前提的企业运用外国债务资本结汇并照章发展符合规则的境内股权投资。激动符合前提的科创企业境外上市融通资金。扶助及格境外有限共同人（QFLP）投资考查区科创企业。

作家系华夏群众银行西安分行中国共产党的委员会委员、

副行长

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