2021年投资指南：纯内需板块，把握住做强做大的机遇

我们一直强调，投资a股核心资产是未来资产配置的一个主要方向。随着经济和资本市场的发展，资本市场核心资产的投资价值将越来越突出。

作为日常消费的“纯内需”板块，其未来的投资核心在哪里？

在后疫情时代，内部流通政策下的领导强势

在今年疫情的影响下，国家出台了内循环政策。在内部流通加快和消费升级的推动下，传统产业的领导者有望脱颖而出，保持强势。具有核心竞争力、业务发展逻辑清晰、估值相对合理的优质企业，有望成为2021年拉动行业增长的领头羊。

未来五年行业趋势：强势、强势、高增长、新消费齐飞

1.高端白酒、乳制品、肉制品、啤酒等集中度高、基本形成格局的传统产业，有望走出强势人群的趋势，“黑马”崛起的概率较低。疫情过后，龙头企业有望加快推广。

2.在细分行业中，高增长、高确定性的细分行业，如调味品、包装饮用水等，有望进入高估值的正常状态。

3.随着年轻一代消费水平的提高，新的消费趋势上升。具有颠覆性商业思维和运营模式的非上市企业，预计在3~5年内进入资本市场。有投资价值的隐形冠军也会进入。

2021年展望：优化水龙头，持之以恒

2020年初至12月上旬，餐饮行业指数跑赢沪深300指数69%，各行业排名第一。

在全球新冠肺炎疫情的不确定性下，以白酒、啤酒和调味发酵产品为驱动的食品饮料呈现出“纯内需”的确定性，领先企业实现了稳定的业绩增长和加速的份额提升。

1.a股白酒：估值上升，行业领先地位凸显

截至12月上旬，该板块预测的市盈率约为37.9倍，相对于沪深300的估值溢价率为316%，较2005年以来的140%翻了一番。

原因有二。一是行业基本面趋于稳定，龙头公司成长性高度确定；二是a股投资者结构发生变化，稳增长消费板块被称为基金的青睐对象。

后疫情时代，白酒行业需求基本恢复正常，明年龙头企业的增长将是高度确定的。预计2021年，该板块整体估值将继续增长至40倍左右，增速为20%~30%。

关于啤酒，行业的主动性和高端需求保持稳定和强劲。在2021年国际体育赛事推动的短期涨价和啤酒消费的双重刺激下，行业长期消费升级趋势依然强劲。

总体而言，龙头白酒企业基本面的上升趋势保持不变，优质企业布局仍有望长期获得可观利润。

2.a股不含酒精：基本面稳定的股票有望继续走强

截至12月初，该板块预测的市盈率约为42倍，相对于沪深300的估值溢价率为319%，与2005年以来的202%相比仍处于高位。

在疫情背景下，在收入和利润确定性的支撑下，再催化调味品和中小食品的估值接近历史高点。未来在疫情的催化下，估值的低概率会普遍增加，不同板块之间的估值会迎来分化。

总体来看：增长逻辑清晰、基本面稳定的股票继续享受估值溢价；如果估值过高，要警惕回调的风险。

3.h股：估值差异已经加剧，一些人可能欢迎改善的机会

截至12月初，港股日消费板块市盈率为24.1倍。与过去三年相比，略有改善。与a股视频饮料板块相比，香港股市的估值很低

总体来说：2021年，在行业基本面反弹的带动下，行业估值可能有改善的机会，估值分化更有可能长期存在。

概观

2020年，疫情下，因消费需求上升而实现高增长的公司，将面临高技术带来的增长压力；在估值处于高位的压力下，如果股价不能保持持续强劲的增长，就会面临回调的压力。

另一方面，受到疫情严重损害的公司有望享受到春末的好处，在低基数下实现高增长的突破。