期货市场未来政策已定！方星海：加快期货及衍生品市场发展的五项措施

蔡联(深圳记者沈书鸿)12月19日，2020年第16届中国(深圳)国际期货大会今天在深圳举行。中国证监会副主席方星海在会上表示，2020年期货市场发展取得良好成绩，多方面进展令人鼓舞。他还表示，今后，中国将从五个方面加快期货市场工作。

截至11月底，我国期货市场资金总量突破8559.5亿元，同比增长55.2%；1月至11月，累计成交额和成交额分别达到53.8亿手和382.5万亿元，同比增长50.4%和45.5%。方星海表示，今年疫情期间，期货市场的套期保值功能得到有效发挥，期货市场资金量和成交量达到历史新高，有力支持了实体企业的恢复生产；品种创新和规则体系改革加快推进，全年新增上市品种12个，市场运行质量持续提高；场外衍生品市场建设取得初步成效。三大商品期货交易所的仓单交易、基差交易、商品互换等场外交易平台相继推出，服务实体经济的空间也有所拓展；对外开放的种类增多，开放路径更加多样化；外国投资者参与度稳步提高，重要商品在中国的定价影响力提高；海外投资者参与度稳步提升，国内重要商品定价影响力提升。

虽然期货市场取得了很大的成就，但还需要在市场体系、产品体系、规则体系和基础设施体系上进一步完善。对此，方星海提出了加快发展期货及衍生品市场的五项措施，包括配合即将进入一读的期货法立法；进一步夯实期货市场基础，继续推进天然气、成品油、花生、30年期国债期货期权等新品种上市；积极稳妥发展金融衍生品市场；继续扩大期货市场的高水平双向开放；进一步丰富中介机构类型，促进期货经营机构多元化。

中国证监会副主席方星海

六大飞跃

方星海表示，2020年中国期货市场在许多方面的进展令人鼓舞。

一是疫情期间，期货市场运行平稳，套期保值功能有效发挥，有力支撑实体企业复工复产。疫情爆发后，全球金融市场动荡加剧。在证监会党委领导下，中国期货交易所积极应对，确保市场正常开放和稳定运行。

具体到数据，方星海透露，疫情期间，企业套期保值需求增加，期货市场资金量和成交量达到历史新高，进一步凸显了风险管理在期货市场中的作用。截至11月底，我国期货市场资金总量突破8559.5亿元，同比增长55.2%；1月至11月，累计成交额和成交额分别达到53.8亿手和382.5万亿元，同比增长50.4%和45.5%。

风险管理是衍生品市场的基本功能。外部环境越不确定，期货市场越能起到“避风港”的作用。疫情爆发后，实体企业普遍面临库存高、销售困难、产业链运作不畅、原材料和现金流短缺等问题。“基于此，期货交易所和期货经营机构采取多种服务手段，帮助企业度过难关，通过期货交割、期货现金转账、仓单交易等多种“转换”方式，帮助企业在期货市场进行买卖。灵活运用仓单服务，帮助企业盘活库存，缓解现金流压力。”

同时，期货风险管理子公司围绕疫情期间抗疫物资生产企业的需求，积极创新业务模式，出现了一批典型案例，如

二是今年以来，期货市场品种创新和规章制度改革加快，市场运行质量不断提高。方星海表示，今年以来，监管部门消除了疫情的不利影响，加快了新品种上市步伐，全年共上市12个新品种。截至11月底，中国共有90个期货和期权品种，包括6个国际品种，为大多数实体提供了有效的套期保值工具。特别是今年液化石油气和低硫燃料油上市后，以石油、煤炭和天然气为代表的国内能源期货市场体系建设取得重大进展。

监管部门也在不断优化交易系统，全面推进做市商机制。全年新增期货期权造市品种32个，实施造市制度的期货期权总数达到65个。做市商品种流动性和活跃合约连续性明显改善。玉米、铁矿石、铜等对CPI、PPI有重要影响的期货，其定价质量和影响力不断提升，为国家宏观调控提供了重要的价格参考。“期货涨价打折”的定价模式越来越流行，促进了交易方式的改变；保险公司一直以大豆、玉米等农产品的期货价格作为农业保险的定价依据。

方星海指出，市场运行质量的提高也促使更多的实体和投资机构参与期货市场交易。截至2020年11月底，全市场机构客户数量达到5.74万，机构持仓和成交量分别占全市场的55.59%和37.4%，同比增长38%和98.6%，分别比2015年增长2.01倍和2.49倍。

截至9月底，共有8185只私募股权基金和1621种资产管理产品投资于市场商品和金融衍生品，资本规模分别为1.03万亿元和142亿元。今年成立了4只公开发行商品期货的ETF基金。

“虽然目前规模还很小，但它补充了股票、债券等资产，填补了公共基金大规模资产配置的空白。”

第三，中国场外衍生品市场取得初步成功，服务实体经济的空间不断扩大。场外期权的丰富为场外市场的发展提供了一个强有力的对冲工具。方星海坦率地说，在这一年里，三个商品期货交易所交易仓单、基差和商品换等场外期现结合业务平台相继上线，对场内工具形成有益补充，形成期货与现货、场内与场外、线上与线下的互联互通，进一步促进了衍生品市场的发展，有效拓展了服务实体经济的空间。

另外，期货市场监控中心牵头建设的场外衍生品交易报告库近日获得了FSB的认证，成为我国首个正式获得FSB认证的报告库，这将对我国场外衍生品市场的稳定发展起到重要作用。

其四，对外开放品种增加，开放路径更加多元。上半年，低硫燃料油期货同步对外开放上市；一个月前，上海国际铜期货上市；下周，棕榈油期货也要向境外投资者开放。对外开放期货品种将达到7个。通过跨境商品期货ETF、结算价授权、推出结算价交易指令等方式，对外开放的形式更加多元。

“今年首家外资全资控股期货公司已经成立，今后会有更多的外资控股期货机构参与中国期货市场。”方星海称。

其五，境外投资者参与度稳步提升，我国重要大宗商品定价影响力得到提高。铁矿石期货已有21个国家和地区的约270家境外客户，包括英美资源集团、嘉能可、拓克等大型国际公司参与，已发展成为全球交易量最大、唯一采用单一实物交割的铁矿石衍生品。PTA作为我国期货市场首个引入境外交易者的化工品种，已经成为全球聚酯产业的价格风向标。天然橡胶和20号胶期货互为补充，已成为全球最主要的天然橡胶期货市场。

原油期货方面，上海原油期货2020年前10个月境外客户日均成交占比近18%，日均持仓占比近25%。2020年1-10月，原油期货累计完成交割7932万桶，同比增长4.15倍，在低油价时期，有效地扩大了我国原油商业储备，助力保障国家能源安全。上海原油期货复出口业务落地后，使用上海原油期货价格定价的原油转运出口至韩国、新加坡等地区，进一步彰显了上海原油期货价格在东北亚区域的价格影响力。

其六，期货经营机构综合实力提升，创新发展提速。截至2020年11月底，全行业总资产、净资产、客户权益5年间分别增长94.2%、62.4%、102.1%，达到9224.6亿元、1272.4亿元和7741.2亿元。在以前瞻性为导向的审慎监管下，我国期货公司总体经营稳健，没有出现大的风险事件。期货行业坚持以服务实体经济为根本宗旨，一批期货公司以经纪业务为基础，以风险管理和资产管理业务为两翼，逐步从通道业务向综合服务转型。

五大举措

虽然，经过30年的发展，我国期货市场成绩斐然，但在市场体系、产品体系、规则体系、基础设施体系等方面还需要进一步完善，重要大宗商品价格影响力还需要进一步提升。基于此，方星海表示要从五方面加快推进期货市场各项工作，积极服务经济高质量发展。

首先要配合做好期货法立法工作，夯实期货市场法治基础。在会上，方星海透露，期货行业盼望已久的期货法，即将进入一读。“我们要全力做好配合，争取早日出台。”

他坦言，期货法是期货市场的基本大法，将从法律层面对我国期货市场的改革开放做好顶层设计，明确各参与主体的法律地位，明确期货市场基础法律关系、民事权利义务和法律责任；明确对场外市场的监管；对市场准入、投资者保护和对外开放等做出明确规定，为期货市场对外开放以及跨境监管提供法制保障。

其次，要围绕价格发现这个期货市场的核心功能，进一步夯实期货市场的基础。方星海表示，要继续推动新品种上市。“生猪期货将于1月8号上市，这是我国农牧业和期货界的一件大事，我们必须确保平稳推出、平稳运行。”

同时，要加快推进天然气、成品油、花生、30年国债期货期权等品种上市工作，加快商品指数和商品指数期货期权品种研发和上市，支持相关机构开发更多商品指数基金、商品指数ETF等投资产品，研究推出碳排放权期货，助力2030年实现碳达峰和2060年实现碳中和。

未来，期货市场还要增加交易制度供给。今年国债冲抵保证金、差异化保证金措施已经实施；做市商制度持续优化，合约连续性问题得到改善。“我们将持续解决重点品种合约连续活跃问题，实现重点品种全覆盖。加快推出组合保证金，优化持仓信息披露机制，建立交易所间结算风险隔离机制，提高交易结算便利性，降低市场交易成本。”

继续扩大市场主体供给也很有必要。今年期货市场主体供给取得突破，首家外资全资控股期货公司诞生，多年未有的新设期货公司已经获批，新设期货交易所工作进入尾声，商品指数公司即将开业，商业银行、保险机构已获准参与国债期货市场。

方星海强调，下一步，证监会将继续推动相关工作，不断丰富市场主体。同时进一步破除国有企业、金融机构参与期货市场交易的体制机制障碍，推动更多国企、上市公司等实体企业，以及商业银行、保险机构、基本养老基金、企业年金等长期资金利用期货市场管理风险，优化期货市场投资者结构。

第三，要积极稳妥发展金融衍生品市场。现代资本市场已经逐渐形成了“一级发行、二级流通和三级风险管理”为特征的层次体系，进行风险管理的衍生品市场主要是对金融市场风险进行分割、转移和再分配，优化市场风险承载结构。十四五规划要求扩大直接融资比重，我国将形成一个巨大的直接融资市场。而这个市场需要个股、股指、利率、汇率、信用类期货期权等场内外衍生工具进行风险对冲，完成风险管理。

“当前，我国金融期货期权市场还处在发展的初期，远远不能满足市场参与者日益增加的风险管理需求，也远远不能适应我国实体经济发展和金融改革创新的新形势和新要求，有必要适度加快发展我国金融衍生品市场。”方星海说。

第四，要继续扩大期货市场高水平双向开放。习近平总书记不久前在纪念浦东开发开放30周年大会上要求提高我国大宗商品价格的影响力，给期货行业指明了努力的方向。市场越开放，越便于投资者参与，参与者越众多，市场的竞争力才越强。

对此，方星海表示，监管层将继续扩大特定开放品种范围，拓宽市场开放模式；深入推进高水平制度型开放，更加注重制度规则与国际市场的深层次对接，以更高效、更符合国际惯例的方式，营造公平、透明、可预期的制度环境和规则体系，更多地引入境外成熟机构投资者和外资机构来华投资展业。通过双向开放，期货行业要为我国的粮食安全、能源安全和大宗原材料安全作出应有的贡献。

最后，要进一步丰富中介机构类型，推动期货经营机构多元化。方星海表示，未来监管层将以风险管理和资产管理业务为抓手，支持期货公司加快转型发展。继续支持期货公司以多种方式增加资本金，为机构创新转型提供资本支撑。

目前，期货公司为风险管理子公司提供介绍服务、期货资管参与科创板、创业板网下打新和参与非标市场等政策均已出台。“下一步，我们将针对影响行业发展的问题，进一步细致论证、分类施策，不断完善行业创新发展的制度环境。”

同时，要丰富中介机构类型，培育专业交易商。场内市场工具的丰富，为场外衍生品市场快速发展创造了条件。近年，越来越多的金融企业、贸易企业利用自身专业优势，开展场外衍生品风险管理服务，互换、远期、场外期权等业务的开展，极大满足了实体企业风险管理的个性化需求。一些大型国际现货贸易商（比如嘉吉公司），既拥有覆盖全产业链的现货网络，同时又具备丰富的衍生品交易经验，可以将其现货信息、仓储物流、专业交易等优势充分转化为定价优势，为产业链上各环节客户提供低成本的风险管理综合服务，增强了客户粘性，实现了多赢发展。

方星海认为，期货业协会要积极将这样的具有衍生品服务功能和能力的机构吸纳为会员，给予他们应有的身份，培养其成为衍生品市场重要的中介机构。另外，要加快培育我国商品场外衍生品的机构间市场，支持风险管理公司发展成为专业交易商和做市商，逐步在场外衍生品市场发挥核心作用。要进一步提高期货投资咨询业务、资产管理业务的专业能力，培养高水平的商品交易顾问CTA、商品投资基金CPO。

此外，更好发挥大宗商品市场资产配置作用也很重要。方星海强调，要利用大宗商品投资策略灵活，与其他金融资产相关性低、可以优化投资组合收益等特征，加强与银行、保险等金融机构的合作，更好服务机构财富管理。

“总的来说，期货行业要认真贯彻落实党的十九届五中全会精神，以创新发展为动力，以服务实体经济为目标，不断深化改革，全面扩大开放，加快建设一个高效率、有活力、开放型的期货市场，为构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局贡献更多力量。”方星海表示。