策划：王慧，冯丽琪
从1990年到2020年，中国资本市场从无到有，成为世界第二大资本市场，初步建立了多层次的资本市场模式，并向国际化迈进。
30年来，中国资本市场从不成熟走向成熟，诞生了茅台、万科、格力、美的等一大批伟大的上市公司。为了向中国资本市场30周年献礼，腾讯财经推出了一系列网络论坛——“站在30号，见证奇迹”。
本期论坛的最后一期，我们邀请了中国社会科学院金融研究所研究员、荣盛发展首席经济学家尹中立、英达证券首席经济学家李大霄、财新证券首席经济学家吴朝明对中国资本市场30年的回顾与展望。
李大霄说，中国股市已经运行了30年，最近终于到了退市改革的关键时刻。这次改革比以往任何一次改革都强，因为它解决了优胜劣汰和资源优化配置的问题。
根据李大霄的说法，最初的资本市场对牛来说较短，对熊来说较长。但在未来，“牛市”应该是平缓且长时间的上涨，“熊市”的过程可能更短，给投资者带来的伤害更小，回报更多。a股发展下一阶段的特点是“温柔牛”。
关于2021年的投资策略，李大霄认为应该顺周期上升，其价值大于增长。李大霄还表示，明年的港股市场将是全球性的价值萧条，而“三傻”板块(银行、保险和房地产)意味着巨大的投资机会。
新的退市规则是30年来资本市场最有力的改革
主持人：新一轮退市制度改革正式落地。新的退市规定被称为历史上最严格的。你如何看待新的退市规定？普通散户该如何应对？
李大霄：中国股市运行30年，终于到了退市改革的关键点。我觉得这次改革比以往任何一次改革都强，因为它解决了一个优胜劣汰，资源优化配置的问题。
更重要的是，退市改革可以提高整个上市公司的质量。我们看到从海外成熟市场退市的公司比上市公司多。比如美国股市就是这样的情况，留下的公司质量相对高于只进不退的市场。
退市新规可以从根本上改变整个投资逻辑。在过去的三十年里，许多投资者没有意识到股票会退市，导致了追逐劣质公司的趋势。退市制度出台后，这种“投机”游戏将成为一个风险非常高的东西。所以，我说，做一个好人，买好股，才能有回报。
此外，如何保护散户也是退市过程中的一个重要问题。这个题目也可以研究如何给投资者适当的补偿和对违法虚假的公司，以及因欺诈而退出市场的公司的补偿。
a股下一个发展阶段的特点是“温柔牛”
主持人：你最近提到中国股市的“温柔牛”已经到了。这句话怎么理解？
李大霄：随着中长期资金入市，整个市场蓝筹股估值不断上升，整个市场的基石开始巩固，重心不断上升。我认为这反映了下一阶段整个资本市场的发展特点。
还有一个特点就是，原来的资本市场牛的时间短，熊的时间长。但未来的“牛”应该是平缓而长时间的上涨，“熊”的过程可能更短，对投资者的伤害更小，回报更多。我觉得“温柔的牛”就是这么个意思。
只有拥抱伟大的企业，我们才能享受丰厚的回报
主持人：在退市新规和所谓的“温柔牛”下，普通投资者该如何应对？买大票还是小票？
李大霄：第一个方向是抓住大的，放开小的。需要看整体发展趋势和逻辑。美国前五六名的科技领军人物的比例在不断增加。其实，我国市场的发展逻辑和美国股市是一样的。总公司越来越大，重心不断上升，市值不断扩大。这个趋势大家一定要考虑清楚。
还有一点就是要和优秀的企业家交往。要和马斯克，库克，马云作伴。我们应该拥抱伟大的企业和企业家，以享受丰厚的回报。也正是因为这个原因，我一直强调我要做一个好人，买好股票，才能获得好的回报。只有非常优秀，被低估的上市公司，最后才能胜出。
散户应该有一个入市的步骤，先买基金，再买股票
主持人：有业内人士表示，a股将进入去零售、大资金管理时代。你认为普通散户应该如何适应这个时代？
李大霄：我不太同意去找散户投资者，但我建议散户投资者入市要有步骤，先买基金再买股票，毕业后再买基金和股票。买基金是上小学，买股票是上大学。不要颠倒过来。很多人不了解这个程序。先上大学是不对的，上完一轮小学。
为什么美国会出现大牛市？是因为美国有401K(养老保险计划)，很多工薪阶层通过401K计划享受了美国股市几十年来蓬勃发展的大牛市。美国的老百姓也不会炒股，要经过小学再到大学的过程。很多人通过公募基金的模式进入股市，使得市场获得无穷无尽的长期资金。这是股票运行良好的一个非常重要的因素，也是改变多头和空头历史悠久的重要手段。
明年，亲周期将上升，价值大于增长
主持人：展望2021年，你最喜欢的投资领域是什么？
李大霄：我有一个2021年的“十大预言”，因为比较多，在这里我简单讲两个。第一个是全球的经济复苏，中国的地位会迅速提升。第二是整个全球的利率会缓慢上涨，人民币会持续走强。在此背景下，我认为顺周期会崛起，价值大于成长，所以2021年大的机会在这里。
还有一个大的市场机会在哪里呢？推荐香港。明年港股市场可能是全球最大的机会，这是第一个结论。
港股是一个价值洼地，“三傻”隐含着巨大的投资机会
主持人：为什么你觉得港股会有机会？
李大霄：美元还会下行，人民币还会走强。疫情爆发的时候，美联储放出大概14万亿美元的QE，但是当明年开始之后，疫苗开始上场，整个全球就开始复苏了。全球复苏的时候，这个钱就有可能从美国往外流，往外流的一个非常重要的洼地，就是新兴市场。新兴市场里面，香港是一个非常重要的国际市场。
还有更为重要的一点，港股已经把所有的利空因素全部体现了。从估值情况来看，不管是0.3PB的银行， 0.3PB的地产，还是0.3PB非常优秀的国企，都集中在香港，这可以说是很多年都没有过的机遇集中在香港。
很多投资人已经把最低估的资产命名为“三傻”。“三傻”是什么？银行、保险、地产，傻是傻瓜的傻，很多人觉得买这些东西就是傻子。但是这里面隐含着巨大的投资机会。
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