中信建设投资的两位分析师接受了采访。一份研究报告怎么了？

明星分析师有时会失败。

作者|吴婷婷

来源|证券行业观察

谈到中信建投吴超，业内给出的评价大多是“美与智并存”、“最年轻的优势之一”和“勤奋”。在早期的一篇文章里，甚至被金融界称为高圆圆。在过去的2020新财富评选中，吴超团队还获得了通信行业第一名，并连续七届夺冠(2018年新财富停牌除外)。

昨晚(12月17日)，中国证券投资有限责任公司的明星分析师和另一位分析师因研究报告不严谨接受了证监会的采访。就在十天前，中信建设投资有限公司因为调研报告存在问题被监管。

什么研究报告？发生的事情引起证监会两轮关注？

研究报告不严谨，接受了采访

12月17日，北京监管局发布监管决定，称中信建投分析师吴朝泽、金哥签署的“研究报告”存在问题，决定对两人采取行政监管措施。

具体原因是研究报告中存在两大问题：

一是研究依据不足，研究报告参考资料未经标准化信息源确认，关键数据交叉验证不足，数据基础不扎实；

二是研究方法不专业谨慎，分析逻辑客观性不足，以预测数据和假设为基础主观推断结论。

就在十几天前(11月30日)，中信建投因一份调研报告中的问题，被北京监管局责令采取行政监管措施，与上述情况十分相似。

然而，这两份规范性文件并未披露哪份研究报告存在问题。

券商行业观察翻看了一个多月中信建投的公开调研报告，没有发现吴朝泽和金哥签字的调研报告。据业内人士称，“可能是出了问题后处理掉了”。

一位券商从业者告诉券商行业观察人士，两位分析师都属于TMT行业分析师，TMT、军工、医疗卫生等领域的分析报告相对容易出现问题。一般来说，监管部门的干预往往是由研究报告的内容引起的上市公司股价波动引起的，也有人举报。监管函出来业内会知道一些消息，但中信建投哪个研究报告出了问题我还真没怎么听说。

明星分析师也有“翻车”

据中国证券业协会官网，金哥是中信建投TMT海外团队分析师。2014年加入中信建投，2017年获得分析师资格。

11月中旬，金哥发布了《金山软件（03888.HK）：WPS业务构成增长主要驱动力，利润率提升显著》研究报告，预测2020年第三季度业绩同比增长率将达到70%，使公司的目标市值达到700亿港元，相当于每股51港元的目标价。

截至目前，金山软件每股41.65港元。日前被网友点名质疑股价低，要求雷军回购股份。

11月初，金哥也发布了看好苹果的消息，预测苹果第四季度需求将强劲，带动苹果产业链。但苹果产业链近期表现并不光明。

和金哥一起被监督点名的吴超，大家都很熟悉，经纪行业的明星分析师。

吴超是法学硕士的“80后”，被业界公认为“美与智并存”。在早期的一篇文章中，他甚至在财经圈称之为“高圆圆”。除此之外，学法律的文科生投身金融界做TMT分析师。他们的学术背景和专业内容反差很大，但工作却大相径庭，这是他们被业界津津乐道的特点之一。

吴超2011年加入中信建设投资，至今已九年。2018年10月，出任中信证券研发部行政主管，被业界称为“最年轻的董事”之一。此外，她还是中信建投公司电信团队负责人和通信行业首席分析师

吴超出任R&D部门行政主管后，中信建设投资研究院的变化也是肉眼可见的。2019年，中信建设投资的佣金收入同比增长近40%。

带着自己的光环出场的分析师没有想到会有“失误”。

事实上，吴超早年的一些研究报告是有争议的。

2018年1月，吴超签署研究报告称：“预计(港股“海能达”)公司2017年至2018年实现营收60亿、93亿，实现净利润5.5亿、9.7亿。买入”评级，请投资者注意。”吴超也多次公开表示对海能达的乐观。

但在研究报告发布后不久，海能达股价遭受重创，频频创出新低。海能达2018年实现营收69.35亿元，净利润4.77亿元，远低于吴朝泽研究报告的预期。

卖家研究江湖整顿的时候？

今年以来，监管机构多次对券商研究业务发出监管函和罚款。

今年1月，方正证券部分分析师将未经合规审查的研究报告分享给微信集团，分析师和券商均被发函；3月，李大霄接受深圳证监局采访…

今年5月，中国证券业协会发布了两个文件-《发布证券研究报告执业规范（修订稿）》和证券子发行析师执业行为准则（修订稿）》，对券商研报质量、分析师言行以及经营机构的运作等方面提出诸多要求。

首先强调的就是研究报告质量控制问题，相关文件分别从研报数据的使用、内容的合规性及发布过程的审核等细节均做了调整、补充。

（截图来自：中证协《证券分析师执业行为准则》）

中信建投此次研报中被指出的两大问题，今年修订的《证券分析师执业行为准则》中都有明确提到。

金融市场一定程度上是一个信息市场，对信息极为敏感。而券商在金融市场的地位使其言行的影响力远大于普通人，券商研报和分析师的言行很容易影响到市场的判断和选择。研报需要严谨、严肃、合规。

武超则在今年十一假期发文称“研究员首先是要做好产业专家的角色，然后才是分析师的角色。”这句话，献给业内共勉。