泰和有个小好消息。最大的债权人中止债务的执行

对于债务违约超过500亿人民币的泰和集团来说，没有坏消息就是好消息，一点好消息就是看到更多希望的窗口。

根据企业搜索的信息，泰和集团控股股东泰和投资(000732。深圳)，已与华融资产就4.87亿元的债务签订了长期履行协议，华融资产向法院申请中止债务的强制执行。

截至9月底，泰和投资已拖欠债务74.74亿元，其中诉讼41.63亿元。华融资产是泰和投资目前违约债务的最大债权人。

从这笔债务的产生、违约、诉讼、和解，可以窥见太和陨落的真相，以及陨落后利益相关者自我保全的复杂博弈。

2017年9月，泰和以总价59.6亿元拿下北京顺河别墅区地块，现为北京场二期工程，底价6.9万元/平方米。

这原本是一场赌博。本项目平均销售价格不超过68200元/m2，最高销售单价不超过71700元/m2。

土地收购后，太和集团、太和投资等实体与华融、大连银行北京分行签订委托贷款合同，贷款40亿元，由太和投资、黄奇森妻子叶莉担保。

2018年项目开始卖的不错，泰和用销售款还了一部分贷款。截至2019年7月，40亿元债务中有近25亿元发生违约。

华融起诉两笔5亿元、20亿元债务违约，冻结泰和投资渤海银行账户25亿元存款。

这里有四点值得注意：

太和的债务违约发生在疫情之前，涉及到质量最好的北京豪华住宅项目。所以泰和的商业失败不是疫情造成的，纯粹是市场原因；

在优质土地质押的情况下，泰和集团仍然需要控股股东担保融资，加权融资利率超过24%，揭示了泰和集团激进的财务安排；

泰和投资在渤海银行的存款实际上是存单质押。渤海银行也是泰和投资的债权人。华融、渤海银行跟进对抗司法冻结的博弈；

债务违约后，太和集团未能及时披露，买方预售监管资金被转移用于清偿债务，导致买方对未完成房屋风险的后续权利保护。

太和原本希望掩盖债务违约。

2019年9月27日，华融开始落实其中一笔5亿元债务，随后双方和解，案件终止；

2020年2月，华融以太和投资未履行结算协议为由申请恢复执行；6月，华融表示再次与泰和投资达成和解，但需长期履行，书面申请暂缓；

9月，泰和投资未能履行结算协议，华融继续申请恢复执行；

2020年11月16日，华融再次与泰和投资达成和解，达成长期履行协议，案件再次中止；12月3日，北京市第三中级人民法院裁定，双方和解。

万科与泰和集团的持股协议前提是泰和集团可以实现债务重组。从实际出发，黄启森必须先处理控股股东太和投资的债务问题，才能继续处理上市公司太和集团的债务。

华融债务的处理是泰和投资目前最复杂的，涉及其他债权人、买家、泰和集团、泰和投资等各方。

监管当局也面临巨大压力。在债务处理过程中，华融不断查封未移交的财产和未办理产权的财产。

目前只解决了5亿的债务，20亿的债务结算应该还在协商中。

此前怀疑泰和内部人士向媒体爆料，万科和华融有意联手，盘活部分泰和项目。如果实施这一策略，华融似乎已经同意“债转股”。

这样就为其他债权人处理太和债务提供了一个可行的示范案例。

其中万科的信用背书是必不可少的，这也间接的透露出万科愿意在泰和的债务重组上多下功夫。

艰难的2020年即将过去。如果销售规模1000亿元的太和债务重组能尽快实施，债权人和受影响的购房者应该能有个好年景。

但也要总结经验教训：

在从傅生到泰和的债务重组中，教科书显示了房地产公司的过度负债和束缚许多利益相关者的“大到不能倒”的恶性市场特征。

换句话说，房价总会涨，房地产公司永远不会破产。

对于黄奇森来说，他要付出代价，泰和集团的经营策略也要受到市场的惩罚。

而不是再找时间找空间，试图通过扩大资产来偿还债务或者拖延债务，继续找买家买单。