西南证券：给予广电计量增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对广电计量进行研究并发布了研究报告《EHS业务承压，2022年业绩低于预期》，本报告对广电计量给出增持评级，当前股价为20.36元。

广电计量(002967)

投资要点

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收26.0亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润1.9亿元，同比减少1.3%。Q4单季度实现营收9.4亿元，同比增长10.7%，环比增长42.0%；归母净利润为1.1亿元，同比减少21.8%，环比增长94.3%。EHS业务承压，2022年业绩低于预期。

计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测传统业务+化学分析、食品检测新业务稳定增长，推动公司营收增长。分业务看，2022年计量业务全国市场服务网点布局效果显现，同比增长17.3%；电磁兼容检测实验室产能提升，同比增长21.4%；可靠性与环境试验业务保持行业领先地位，同比增长17.3%；化学分析取得汽车行业高端市场突破，同比增长24.2%，食品检测中标多个国家和省级项目，科研项目带动业务拓展，同比增长13.2%；环境监测和EHS业务竞争相对激烈，环境监测同比增长2.9%，EHS业务同比减少17.7%。

期间费用率相对稳定，成本增长导致毛利率微降；中安广源EHS业务低迷，公司净利率承压。2022年公司期间费用率为31.9%，同比持平，细分来看销售、管理、研发和财务费用率分别为14.3%、6.9%、10.1%、0.7%；Q4单季度期间费用率为26.2%，同比提升2.6pp，环比下降5.7pp。2022年公司毛利率为39.6%，同比下降1.76pp；Q4单季度毛利率为42.7%，同比下降3.11pp，环比提升2.8pp；毛利率下降主要系公司成本增加、高毛利EHS业务收入下滑、可靠性与环试试验毛利率下滑7.4pp。2022年公司净利率为7.3%，同比下降1.3pp；Q4单季度为12.5%，同比下降4.9pp，环比提升4.3pp；净利率下降主要系计提中安广源资产和商誉减值0.8亿元。

公司强化特殊、汽车、通信、电力、农业等市场拓展，大客户市场开发效果显著，优势业务有望持续驱动成长。2022年，公司特殊行业中标多项大型重点项目，汽车行业新增5家主机厂认可、传统品牌业务量得到拓展，通信行业持续突破无线电设备验证、电磁环境检测、防雷检测等项目；电力科研类业务开发成效明显；农业连续中标国家抽检项目。公司是国内极少数同时通过CNAS、DILAC、CMA、CMAF和总装军用实验室认可的质检机构之一，经营资质全、技术领先，在上海、广州和成都等地布局实验室，在无线电计量、电磁计量、光通信计量、无线电检测、装备定型试验、汽车电子及零部件检测、能效检测、环境可靠性分析和失效分析等领域具备技术优势，有望持续驱动公司业绩增长

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3、4.7、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率51%，维持“持有”评级。

风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为47.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广电计量（002967）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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