国常会提降准，稳定宽松预期

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事件

11月22日国务院常务会议召开，提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。

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降准什么时候落地？

参考历史经验，国常会提及降准之后，除2020年6月一次例外，降准通常都会落地，且落地较快。自2017年以来，国常会或总理讲话降准后，多数情况下8-12天后央行会发布降准公告。距今较近的三次为：2021年7月7日、2021年12月3日、2022年4月13日，国常会或总理提及降准的2天、3天、2天后，央行发布降准公告。

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为什么要降准？

1.稳定货币政策宽松预期

前期资金面紧张、央行三季度货币政策执行报告提出“警惕通胀压力”，导致市场对于货币政策再度宽松操作的预期大大降温，并且有部分声音认为货币政策将开始收紧。资金利率也有所体现，8月以来DR007、DR001中枢整体抬升，波动加大。此次国常会提及降准，有助稳定市场预期。

8月来资金利率中枢整体抬升，波动加大

数据来源：Wind

一方面，降准有望舒缓理财、债基赎回潮的压力。11月中旬，在防疫政策优化、资金面波动加剧、宽地产和宽信用政策集中发力的背景下，债市迎来宽幅调整。虽债市调整由多方因素导致，但流动性是债市调整诱因，因此降准有望舒缓债市悲观预期。

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另一方面，降准有望稳定金融机构的预期。今年以来银行面临较大信贷投放压力，但9月开始央行投放力度边际趋缓，银行对流动性的预期出现变化。四季度稳信贷压力依然不小，客观上要求央行提供流动性支持。

2.支持实体经济

近期疫情反复、地产仍未企稳、经济高频数据弱势，此时需要总量货币政策支持实体经济。降准对银行释放长期资金，降低银行负债端成本，有助于压降实体经济融资成本。

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降准会有什么影响？

1.提供适宜流动性环境，结构性工具应是发力重点

三季度货币政策执行报告继续坚持“稳字当头、稳中求进”的总基调，央行表示“经济恢复基础尚不牢固”，要为“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。降准并非“大水漫灌”，而是为了服务实体经济。其中，结构性工具仍会是央行重点发力方向。截至9月末，结构性工具余额已超5.5万亿元。

结构性货币政策工具情况表

数据来源：中国人民银行

2.债市仍摇摆，短期内短久期占优

债市牛尾熊初之际，债市可能仍会在政策预期和实际基本面之间摇摆。如果降准，债市情绪有望修复，再度出现大幅超调的概率有所下降，但收益率大幅突破前低的可能性也较低。利率债方面，短期看，长端利率受宽信用预期影响大，短端可能从降准中获益概率更大，历史上收益率走势也基本如此。

3.宽货币是为了宽信用，利好权益资产

本次国常会强调了四季度是巩固经济回稳向上的重要时点，对前期稳增长政策的表态为狠抓落实。在货币政策方面，对于前期推出的政策性、开发性金融工具以及设备更新再贷款等，会议肯定了其成效，但指出存在尚未“落实到位”的情况，因此“要继续狠抓落实”。后续加大信贷投放力度，有助于稳定实体经济预期，利好权益资产。

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