美国面临40年来最严重通胀，全球经济复苏迎“逆风”

美国正经历自上世纪80年代以来未出现过的通胀局面。

美国的9月通胀数据显示,在扣除波动较大的能源和食品价格后,美国核心CPI(消费者价格指数)在9月同比上升6.6%,从绝对值看,美国已经有40年没有出现过如此严重的通胀,这一数值创下1982年石油危机以来的最大增幅。

11月8日,美国即将举行中期选举。民主党能否在参众两院中保持优势,似乎也因严重通胀而变得难以预计。哈佛大学美国政治研究中心10月发布的一份民调显示,在美国人认为最为重要的通货膨胀问题上,58%的人对拜登政府控制通胀的能力没有信心。

美国2021年1月至2022年9月CPI指数图

通胀高温不退

“在经济学领域谈及通胀的可怕,第一在于通胀本身,物价水平持续上涨,货币不断贬值,影响社会稳定;第二在于通胀预期,当人们认为未来物价会持续上升时,民众会更多购买产品囤积,企业会缩减供给或转嫁成本,供求矛盾加剧将推动价格实质上涨。这也是包括美国在内的主要发达国家决策者最担心的事——现在通胀预期正在慢慢实现,通胀可能进入恶性循环。”中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟告诉《中国报道》记者。

美国把2%的PCE(个人消费支出平减指数)值作为通胀调控目标。马伟表示,PCE与CPI近似,但调整频率比CPI高一点。“该指数如果稳定在2%—3%,局面基本可控,如果升至5%—6%乃至更高,基本属于失控状态”。

从去年第二季度开始,美国PCE指标一路上扬,今年数值持续稳定在5%以上的高位。“美国经济确已陷入通胀泥沼。”马伟说。

美国诸多城市的居民正饱受高物价的困扰。生活在美国第三大城市芝加哥的朱朱(化名)今年6月逛超市时发现,所有商品的价格标签都被重写了,价格提高了10%左右。“以前四五美元的鸡蛋涨价到7美元。”朱朱说。而生活在宾夕法尼亚州的齐月(化名)每月的油价支出,较前两年多出二三十美元:“2020年时我在田纳西州加过最便宜的油是1.49美元/加仑(约等于3.8升),现在宾州这边涨到3.99美元/加仑。前段时间更离谱,4.59美元/加仑,直接翻番。”

马伟介绍,观察此轮美国通胀可以从两方面入手,一个是总体通胀,一个是核心通胀。总体通胀,主要包含商品和服务价格两类,多从CPI、PCE等消费端数据观察价格变化。核心通胀即剔除掉食品、能源等价格波动较大的项目后的指数,可以更准确捕捉价格变化趋势。

“分析近几个月的数据发现,食品和能源价格已基本稳定,真正上涨的是核心通胀,也就是机票酒店餐饮等服务业价格开始上升。相当于美国此轮通胀实现了从商品价格驱动到服务价格驱动的接力。”马伟说。

一位在美国康涅狄格州经营餐厅的华人表示,餐饮业涨价实属无奈:“真的快坚持不下去了,海鲜进价是疫情之前的3倍,我们只涨了15%的价钱,已经快把原来的利润挤没了。我们涨价不是为了挣钱,是为了生存。”

美国拧紧水龙头

为应对国内严重的通胀局面,美联储3月紧急开启加息,提高借贷利率基点,遏制本国市场上的资金流动。3月和5月,美联储分别加息25、50基点(一个基点等于0.01%)。

“还是晚了”,受访专家均表示。“美联储开启加息进程太晚,哪怕稍微早一个季度,现在的情况都不会这么糟糕。”东方证券财富管理业务总部首席经济学家陈达飞告诉《中国报道》记者。

6月,美国CPI数值达全年高点9.1%,美联储加大加息力度,6月、7月、9月连续三次分别加息75个基点,为1994年来的最大幅度加息。目前美联储利率维持在3.00%—3.25%。

美联储主席鲍威尔(JeromePowell)曾在6月的新闻发布会上表示,美联储将坚定致力于让通胀回落,加息步伐取决于未来经济数据,希望到2022年年底可以加息至3.0%—3.5%这样具有限制性的水平。

但多位美联储官员近期释出鹰派信号,美联储加息不会停止,2022年将至少还有一次75基点的加息。美国通胀已远超当初预期。受访专家均表示,美联储加息可能要抬至4.5%,甚至5%以上才会停止。

“美联储加息对全球影响才是最大的。”马伟认为。陈达飞也指出,美联储的地位相当于全球的中央银行,它的加息进度对全球大部分国家及利率敏感部门的宏观流动,都起到收缩作用。

 在8月16日,美国总统拜登签署了《通胀削减法案》,意在通过减少财政赤字、增加对大企业征税等措施来遏制通胀。不过该法案名不副实,与通胀并不直接相关,对美国通胀和经济增长的正面影响有限,可能还将加大清洁能源领域的全球竞争。

9月,日元兑美元跌破150日元关口,创32年新低;英镑兑美元贬值达20%。美联储加息已引发多国货币汇率震荡。

“发达国家尚且如此,发展中国家和新兴经济体情况更糟。他们的经济还未到减速时候,但美国单方面拧紧水龙头后,一方面本币贬值,国内资本为寻求保值加速外流。另一方面,像斯里兰卡这样的国家,外债高筑,且都是以美元计算的,本币贬值后债务压力骤然增加,外汇储备濒临枯竭。”马伟说。

三重驱动接力

美国其实自去年第二季度就已浮现通胀势头,2021年4月的核心PCE从3月的1.8%涨到3.1%,但美国当时坚称通胀是暂时的,认为很快就可以控制下来。事实证明,此次通胀与上世纪80年代地缘政治主导的石油危机相比,情况更为复杂,驱动因素也在不断发生变化。

马伟认为,从表现来看,美国从去年开始的通胀经历了三轮驱动因素的变化。

最开始通胀主要受供应链中断影响。2021年初全球疫情不确定性高,美国尚未解封,国际和国内运输都面临较大困难,供应链危机导致商品价格上涨。“比如美国很多卡车司机担心感染新冠,便选择自动退出劳动力市场。”马伟说。

发展至2022年初俄乌冲突爆发,粮食和能源价格上涨带动第二轮通胀。马伟分析,美国与欧盟通胀不同,欧盟主要就是能源和食品价格高,但美国可以实现能源自给,并且是粮食出口国,在6月份拜登宣布释放石油储备后,食品和能源价格在一定程度上得到控制

所以6月份及至现在,俄乌冲突已不是影响美国通胀的主要因素。在剔除掉食品和能源价格后,美国的核心CPI指数持续上涨,通胀由商品价格转由服务业价格驱动。

“现阶段服务业价格上涨,主要指向美国过热的劳动力市场。”马伟说。美国劳工部数据显示,美国9月失业率从8月的3.7%降至3.5%,是自20世纪60年代以来的最低水平。同时,9月新增就业岗位26.3万个,劳动力持续短缺。

陈达飞分析,美国目前劳动力市场的供给还是远远不足,整体供小于求。朗普时代强硬的驱逐移民、新冠大流行带来约200—400万人丧失劳动能力等因素,共同导向现在美国劳动力供给的削减。

“目前美国就业市场约有300余万个供给缺口,弥合这个缺口,至少要到明年。”陈达飞说。同时,马伟介绍,服务业价格不同于商品价格,服务业价格粘性很大,不太容易短时间内降下来,比如房租、工资等,都是以月、季度或年度计算,价格调整速度慢,此轮通胀降温面临更大考验。

通胀拐点将至,软着陆难度较大

通胀过境后,一场全球性的经济衰退似乎不可避免。

马伟认为,美国现在抑制通胀的唯一有效措施就是大幅加息。“因为美联储之前开启加息太慢,导致它现在不得不矫枉过正。只有让市场相信美联储不把通胀打下来不罢休,才能把企业的投资热情、工人的信心、民众对自己消费能力的判断全面控制下来。”马伟说。

空前加息力度下,陈达飞认为核心通胀的拐点应该在今年四季度或明年一季度出现。马伟则认为时间可能更长,“到明年年中,通胀或许才能有所缓解。”

与此同时,加息的副作用正在显现,二级市场持续下挫。“金融市场目前的状况反映的大概是4%左右的水平,许多上市公司的估值下来了,但盈利还未见底。如果年内美联储与预测一致,加息到4.75%,股市还会再跌一波。”陈达飞说。

此外,美国经济的降温也将伴随失业率的提升。“美联储当然希望就业缺口的下降是通过失业人口补上。但未来经济如果降下来,企业可能不得不解聘现有的工人来缩减用工需求。据测算,届时美国的失业率将达5%以上,消费投资指标会降下来,美国经济可能会进入实质性衰退。”马伟说。

世界银行9月发布的一份报告指出,全球已有2/3以上的国家执行紧缩的货币与财政政策,各国央行纷纷加息,高度同步的紧缩政策可能导致2023年全球性经济衰退,并引发新兴市场和发展中国家的经济危机。

美国通胀压力下,全球经济能否实现“软着陆”?陈达飞预计,明年的全球经济增速,即使不是负增长,也是非常低的。马伟也认为,美联储想要在经济温和增长的状态下控制通胀是比较困难的。

陈达飞进一步预测,明年全球所有经济体从上到下都将从收缩滑向衰退。美国和欧洲今年已经开始这个过程,印度、越南等国家现在看起来经济增长数据较好,主要归因于他们的复苏周期最落后,明年这些新兴经济体国家将进入收缩到衰退的早期阶段。

反观中国,在全球通胀压力下,中国经济第二季度增速低于预期,复苏动能较弱,与美国经济高温并不一致。

马伟指出,中国经济政策有相当高的独立性,人民币贬值总体可控,中国整体的通胀压力不大,没有必要跟进加息。“甚至我们还有通缩的压力,整体消费不足。”陈达飞也认为,中国有较为系统的制造业,产能尚可,现阶段主要还是聚焦于需求不足问题。