汇源果汁负债高达115亿，市值却只有47亿元，它衰落的原因是什么？

汇源果汁（01186，HK）暂时没有退市危机，但长期来看有有色汇源吧。因为它已经停牌了4个月时间，按照港交所的要求，若它不能在2020年1月底完成复牌条件，港交所将启动对它的退市程序。

如今距离2020年1月还有很长一段时间，汇源果汁需要做的就是实现复牌有色汇源吧。而它复牌的最大障碍，是一笔42.82亿元的贷款“说不清道不明”。

这笔贷款发生于2017年8月~2018年3月，汇源果汁向北京汇源饮料提供了多项短期贷款，贷款金额合计42.82亿元，年利率10%有色汇源吧。这家北京汇源饮料公司，并不是上市公司汇源果汁的子公司，而是老板朱新礼另外一家公司，即两者相当于兄弟公司。用专业术语的说法，就是这笔42.82亿元的贷款是关联交易。（下图为朱新礼）

但奇怪的是，这笔巨款没有经过汇源果汁董事会的批准，也没进行公告有色汇源吧。

有些人可能会说，不论是汇源果汁还是北京汇源饮料公司，都是朱新礼的公司，借款无非是左手倒右手，有什么关系？这样的逻辑，只适用于这两家公司都是朱新礼的独资公司，但事实却是：汇源果汁是一家上市公司，上市公司是有很多其他中小股东的有色汇源吧。

往轻了说，朱新礼的行为，暴露出了汇源果汁严重的内控漏洞，说明公司经营管理质量很差，因为董事会形同虚设，对老板形成不了制衡，这家公司变成了“内部人控制”（朱新礼为董事会主席、总裁有色汇源吧。朱新礼的女儿朱圣琴是执行董事、副总裁，负责董秘办公室等具体事务。）；往重了说，朱新礼可能涉嫌掏空上司公司。（下图为朱新礼女儿朱圣琴）

外界并不知道朱新礼借了这笔巨款到底用在了什么地方有色汇源吧。但汇源果汁本身的衰落，其实起点应该是可口可乐收购汇源失败。这里就不得不说，政 府监管的“有形之手”，很多时候会“好心办坏事”。

2008年9月，可口可乐提出以12.2港元/股、总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份有色汇源吧。但这笔收购，受到了社会舆论的强烈反对，一些人认为，这将导致民族品牌拱手让人，中国的饮料行业将会遭受海外企业的垄断。最终，这笔收购因未通过商务部的反垄断审查而告吹。

其实果汁这样的日用消费品，竞争很激烈，即便汇源被收购，仍然会有后来者重新杀入这个市场有色汇源吧。可能朱新礼自己都没有料到这笔收购竟然会失败——在和可口可乐谈收购的时候，朱新礼几乎撤掉了所有的果汁生产和销售渠道。

收购失败之后，汇源只得重新来过，包括新建工场、购置基地、重新招募销售人员有色汇源吧。可能我们敲字比较容易，但要汇源做这些事情，是要付出巨大代价的，其中不仅仅包括资金上的投入，还有时间上的浪费（竞争对手已经在填补你退出的空间）。

重新来过的汇源，销售人员控制得也不够好，最多的时候达到了1.1万人，成本巨大；后面它又不得不削减销售人员有色汇源吧。但激烈的外部竞争，已经没有汇源犯错的机会了。

当然，现在的汇源，仍然能够方便地买到，但相比10年前的市场地位，汇源已经是“泯人众人”有色汇源吧。如果可口可乐收购成功，汇源还会不会是现在这般窘迫的地步？相信不太会，因为从近10年的饮料市场发展来看，其实碳酸类饮料的份额在降低，而果汁类在增长，依靠可口可乐强大的财力、渠道、品牌，汇源其实被可以过得更好。只可惜，这样一个本来纯商业的行为，被舆论和监管给破坏掉了，人言可畏啊。

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