市值才44亿却亏了78亿，天神娱乐引深交所关注，它会被强制退市吗？

游戏公司很多商誉都不低，比如掌趣科技，我们从前年就开始频繁讨论商誉朱晔。实质上2013年我们还是十分看好游戏公司的，那时候整个游戏产业方兴未艾。但是2015年出现了一波非常大规模的游戏泡沫，小型游戏公司的估值被炒的过高，从而，从前年开始，商誉的危害才让我们彻底对其不再抱以希望。

一般游戏产业是这样的，好游戏有，但是很少，腾讯有几个，网易有几个朱晔。比如腾讯的LOL到《王者荣耀》，比如CF，网易的《梦幻西游》等，后期代理的《魔兽世界》，这一类游戏制作团队强大，制作周期很长，而游戏一般能够维持比较好的流水，并能持续一定的时间。但是，我们要看到这个市场中大多数的游戏开发周期是相当短的，实质上他们就是在蹭热点，游戏流水上市就达到峰值，诸如前几年热门的卡牌类游戏。继而各领风骚若干年，很多游戏热度不超过3年。

投资人看财务报表，有个巨大的缺陷，很多人容易将一年的好利润，当做永久的好利润，比如我们看到一个公司市盈率5倍，我们就计划着五年翻倍朱晔。但事实是，游戏这种行业，热度是一阵风，其流水好的年份只能维持1-2年，那么接下来的时间，就是一个新品游戏的垃圾时间。

诸如天神娱乐这样的游戏公司，其本身是围绕市盈率来做高股价，打个比方，其一年原来赚1个亿，市值为100个亿，那么市盈率是100倍，这个时候其用10亿买了个游戏公司A，A一年能赚3个亿，虽然这个游戏有可能只能存货两年，这家游戏公司还是将其用10亿收购，A这个时候资产公允价值只值1个亿朱晔。这样A的原股东，就赚了9个亿。而上市公司这边，这一年一合并，市值110亿，商誉多了9个亿，利润变为4亿，市盈率27.5倍。

看上图，甲公司100倍市盈率，通过并购利润短期只有3年的A公司，其市盈率下降到了27.5倍，而两家原本市净率都是10的公司，通过一次溢价并购，市净率竟然只有5.5倍朱晔。投资人因此认为，这应该是家好公司。

这就是问题，前几天有专家提出了商誉摊销，个人的观点更加极端，也许可以商誉就看做损失朱晔。这是一种谨慎的做法。但实际上在成熟资本市场则不必。因为机构投资者大多数时候是会从资产中剔除出商誉，有些谨慎的价值投资者还会剔除出无形资产。财务分析本来就对资产流动性抱有好感。

但中国特殊，中国是散户市场，他们并不知道，商誉就是短期来降低市盈率，为了什么？为了限售期时间节点朱晔。

我们不能一棍子打死商誉，有些企业的确值这么高的价格，但是现如今，很多企业不值朱晔。

至于是否退市，个人认为，这要看监管层的态度，大概率不会退市，因为商誉减值本身依赖于会计人员的主观判断，他们的子公司也确实盈利不佳朱晔。只是这个谎言已经维系这么久了，一次性爆发出来，股民很受伤罢了。