都是养猪商，为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？

本文主要讨论温氏股份是否值得投资棕润生态建设集团有限公司。

创业板690家公司到2016年累计利润3500亿，而温氏股份一家的利润累计达到304亿，占了8%棕润生态建设集团有限公司。2017年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不多一半，这究竟是一家什么样的公司呢？现在适合投资吗？

中国最大的养猪大佬们

一 生猪养殖行业分析

1 猪肉消费量

西方人喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个习惯可能未来不大可能会改变，这一点非常重要，因为这是一个企业市值增长的大前提棕润生态建设集团有限公司。

那中国人有多喜欢吃猪肉呢？看数据棕润生态建设集团有限公司。

2015年中国人消费了大概5.7亿头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费572亿公斤猪肉，人均消费40.8公斤/年，一天吃3两猪肉棕润生态建设集团有限公司。

中国是世界第一大猪肉消费国棕润生态建设集团有限公司，占全世界总量的50%，因为消费量巨大，国内还满足不了，所以还需要进口

单位：万吨

从上图可以看到，国产猪肉近四年变化不大，但是进口猪肉却在不断的增长棕润生态建设集团有限公司。

因为消费量巨大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标杆性产品，所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌棕润生态建设集团有限公司。

2 行业现状

中国养猪的主体是农民，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2013年散户养殖的比例已经降到了58%，而且还会继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向发展，因为这样更有竞争力棕润生态建设集团有限公司。

这对行业内的龙头企业来说是好事，意味着还有很大的市场空间，可以蚕食散户的市场棕润生态建设集团有限公司。

规模化养殖是趋势

具体数据对比

可以看到，49头以下的散户养殖场高达4405万个，占比94%，而5000头以上的养殖场11930个，占比几乎可以忽略不计棕润生态建设集团有限公司。

这二个表格告诉我们，大规模养殖的市场空间是非常大棕润生态建设集团有限公司。

3 猪周期

生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一般在2-3年，周期包括二个过程：猪肉价格上涨和下跌，猪周期是一种典型的经济现象棕润生态建设集团有限公司。

当肉价上涨，很多人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开始下跌，养猪亏损，供应量又开始减少，基本上就是这样一个循环的过程棕润生态建设集团有限公司。

猪周期形成的原因是：

a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天时间，中间无法退出棕润生态建设集团有限公司。因为农民缺乏对市场信息的预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出，形成波动。

b 因为养殖的都是农民散户，规模化和标准化程度低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的，所以无法满足需求棕润生态建设集团有限公司。

按照统计，猪肉上涨大约15个月，下跌大约23个月，总计38个月棕润生态建设集团有限公司。在中国目前经历了7个猪周期，目前正在经历第八个。

4 周期预测

本轮猪周期是第八轮周期，生猪肉价格在2016年4月达到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降了24个月，预期在2018年5-6月份会到达猪周期底部，然后价格开始爬升棕润生态建设集团有限公司。

预测是基于概率棕润生态建设集团有限公司，但并不会100%准确的

如果这个预测是准确的，现在就是最好的投资时机棕润生态建设集团有限公司。

二 温氏股份分析

1 基本情况

温氏股份的主要业务有二大块，养猪和养鸡，营收占比分别为63%和31%棕润生态建设集团有限公司。

现在的市值是1153亿，之所以发展这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司+农户“的模式，公司承担育种，技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖棕润生态建设集团有限公司。这个模式对双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和成本问题，把重资产运营变成了轻资产模式。

目前有员工4.9万，在全国有239个控股公司，5.86万合作的农民家庭棕润生态建设集团有限公司。

2 经营业绩

2017年公司销售1904.17万头猪，在全国的市场份额大概3.6%，同比增长11.18%，销售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只棕润生态建设集团有限公司。

2017年营收营收556亿，同比下降6.23%，净利润：67.7亿，同比下降42.58%，营收下降不多，但是净利润却下降这么多，说明价格下跌了很多棕润生态建设集团有限公司。

净利润率：12.17%棕润生态建设集团有限公司，而2016年的净利润率是19.7%，还是很高

销售毛利率：16.38%，2016年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响，也是他的商业模式决定的，因为农户分走了一部分利润棕润生态建设集团有限公司。

存货周转率：4.38次（2016年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多，这说明温氏的运营效率更好棕润生态建设集团有限公司。

每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降一倍多棕润生态建设集团有限公司。

销售均价为14.98元/公斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相对牧原股份来说，温氏的价格算比较高的棕润生态建设集团有限公司。

养殖成本为12元/公斤，平均每一头盈利300元棕润生态建设集团有限公司。

可以看到各方面的数据在都下降了，行情来了挡不住，行情跌下去也挡不住棕润生态建设集团有限公司。

ROE：

2015年34.95%

2016年43.48%

2017年21.46%

这个净资产收益率水平是很高的，说明公司的盈利能力很好，给100块钱，最高峰能给43块钱的回报，最低也有21块棕润生态建设集团有限公司。

2 财务状况

货币资金7.7亿棕润生态建设集团有限公司，这对于一个500多亿的企业来说还是不多的

应收账款：2.53亿棕润生态建设集团有限公司，占比0.45%，还算健康

负债：143亿棕润生态建设集团有限公司，负债率32%，还算健康

所有者权益：304亿，平均每股所有者权益是6元，意思是说假如公司清算，每一股可以分给投资者6元钱棕润生态建设集团有限公司。

2017年上半年投资收益2.55亿棕润生态建设集团有限公司，主要是购买理财产品的短期收益

公司管理费用同比增长8.53%，销售费用增长16%，这是因为在“公司+农户”的商业模式下，管理难度确实比直营模式大，但是与上一年相比并无变化棕润生态建设集团有限公司。

经营现金流： 企业自由现金流-3.8亿，股权自由现金流56亿棕润生态建设集团有限公司。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响。

温氏股份上市2年多累积分红超过83亿，2015年每10股派5元，分红18.13亿，股息率1.33%，2016年分红65亿棕润生态建设集团有限公司。

3 业绩预计

2018年产能将达到2300万头棕润生态建设集团有限公司，净利润预计101亿，增长50%

2019年将达到2700万头棕润生态建设集团有限公司，净利润预计120亿，增长18%

每股收益：

2017年1.3元

2018年1.95元

2019年2.31元

4 激励因素

2018年1月16日对公司董事，核心管理层和业务人才发布股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为2018年销售增长不低于12%即2133万头，2019年销售增长30%即2475万头，2020年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高3%棕润生态建设集团有限公司。

这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心，对投资者来说是一个很好的消息，因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且还有对赌条件，如果不是有信心是不会这样做的棕润生态建设集团有限公司。

5 未来发展

一个店面一天营业额1万元

为了平滑猪周期对公司经营业绩带来的巨大波动棕润生态建设集团有限公司，也是为了增强公司的竞争力，温氏开始对下游产业布局，主要是二个动作：

1 新建立佳丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万只以上，加工能力可以达到1.3亿只棕润生态建设集团有限公司。

2 开始建立门店，直接面对消费者，计划建立3000家棕润生态建设集团有限公司。根据证劵时报的消息，一个店日均销售额1万元，毛利润15%-20%，这一块将贡献100亿以上的营收。

应该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把上游产业的优势延伸到下游，这是一个蓝海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投资者来说业绩可预期棕润生态建设集团有限公司。

三 预期收益

1 历史低位

市盈率：17倍

市净率：3.54倍

处于5年来历史低位棕润生态建设集团有限公司，应该说这是最好的投资时机

2 因为是周期性股票，无法用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只能按照猪周期结束后做常识性判断棕润生态建设集团有限公司。

如果2018年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达到1.95元，还是17倍的估值，股价将达到33.15元，比今天的21.53元有11元的空间，投资回报率53%棕润生态建设集团有限公司。

如果在2019年每股净利润达到2.31元，以20倍市盈率卖出，46.2元，二年时间翻一倍，是非常理想的收益棕润生态建设集团有限公司。

四 小结：

1 中国是猪肉消费大国棕润生态建设集团有限公司，市场空间巨大，具备企业成长的基础

2 养猪市场大部分是散户棕润生态建设集团有限公司，但是他们在管理，成本，营销等方面不具备竞争优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食

3 生猪养殖具有强烈的周期性，目前正处于第八个周期的谷底，预计在2018年的年中将结束周期，开始攀升棕润生态建设集团有限公司。

4 在周期的影响下，温氏股份的经营业绩大幅度下滑，股价也大幅度下滑棕润生态建设集团有限公司。但是公司的基本面并没有变化，而且温氏在行业内的龙头地位稳固，财务状况健康，未来战略清晰。

温氏股份的投资逻辑非常简单，就是在周期底部股价大幅度下降的时候买入，等待周期上升再卖出棕润生态建设集团有限公司。

周期股不是不能买棕润生态建设集团有限公司，关键是你是否看懂的，是否有耐心！

期待你的点赞和评论棕润生态建设集团有限公司！

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