如何看待巴菲特投资卡夫亨氏失败？

常在河边走哪有不湿鞋，股神也不例外，巴菲特投资失败案例为数不少，并不是只有卡夫亨氏一家亨氏食品。

巴菲特受累消费大白马

卡夫亨氏是巴菲特重仓股之一，持有3.25亿股，持股比例3.25%,卡夫亨氏一直是美股的消费大白马股，是由巴菲特在2015年推动卡夫食品与亨氏的合并的结果亨氏食品。

早在今年二月份，卡夫亨氏就公布了一份非常失望的财报，令巴菲特损失惨重，卡夫亨氏不仅全年财报低于预期，关键是四季度计入了逾150亿美元的商誉减值，令净利润直接转为负值亨氏食品。另外公司还公布了美国SEC发出传票调查包括公司的会计政策、程序，以及与采购相关的内部控制流程。

令市场措手不及的利空亨氏食品，股价暴跌27%股价大约是35美元，巴菲特损失40亿美元，股价创下15年以来的新低，

但是卡夫亨氏利空还在继续释放股价下跌没有结束，卡夫亨氏发布了2019年上半财年财报亨氏食品。财报显示，卡夫亨氏上半年净营收为123.65亿美元，同比下滑4.8%；归属普通股股东的净利润为8.45亿美元，同比下滑51.4%。

令人焦虑的财报股价连续两个交易日下挫，合计下跌大约是15%，股价下跌4.4美元，巴菲特损失大约是14美元，如果从年初35美元计算，目前股价大约是25美元，从2月份大跌以后35美元算起，巴菲特持有的卡夫亨氏股票每一股已经损失了大约10美元，巴菲特持有3.2亿股，预计损失32亿美元亨氏食品。

巴菲特是价值投资的典范，但是其在投资生涯中，价值投资也是屡屡被打脸，投资富国银行和沃尔玛也是不尽如人意的，割肉离场的IBM损失20亿美元亨氏食品。

因此所谓的白马股也未必就是安全的，也是会出现黑天鹅的，也是会给投资者带来巨大损失的亨氏食品。

巴菲特之所以重仓白马股 就在于认为科技企业的寿命往往相对较短，寿命长的公司又难以识别，很难以合理的价格买入这些公司的股票亨氏食品。

巴菲特选股逻辑是三率：销售净利率、销售毛利率、主营业务增长率亨氏食品。如果一个公司三率齐降，就需要高度警惕，随时准备清仓走人。科技公司销售毛利率和销售净利率在初期可能都是很差的，尤其是互联网是以烧钱的方式获客，亏损巨大，自然难以入选巴菲特重仓股，因此巴菲特只能选择传统成熟的白马股，

在过去很多年，市场产品单一，消费者缺少可选择性，很多产品缺少竞争者，才会有可口可乐等的巨大成功，但现在不同了，市场产品尤其是消费品已经出现了多元化格局，进入到一个充分竞争的时代，大消费品已经无法形成良好护城河高成长时代已经很难再度来临，就是可口可乐也出现了较大 业绩波动，也导致巴菲特盈利波动亨氏食品。卡夫亨氏食品同类食品市场已经颇多，竞争自然加大，销售难免下滑，业绩难免下滑。

这是巴菲特投资大消费白马股留给我们的教训，消费白马股并不是没有风险，也是有很大风险的亨氏食品。

A股消费股也是不断暴雷

最近两年A股机构也掀起了一股价值投资的风气，主要是抱团持股大消白马股，其直接结果就是股价没有最高只有更高，不少公司估值也是没有最高只有更高，但是白马股各种地雷也是不断的引爆亨氏食品。

首先是业绩地雷亨氏食品，像东阿阿胶，从某种程度上讲，是具有一定的护城河的，但这是基于一定的价格范围之内，一旦东阿阿胶不断提价，吸引力就会下降，另外阿胶不是消费必需品，价格高了，消费者就会选择放弃，毕竟从技术和原料看，阿胶产品不具有绝对深的护城河，就会引来其他的竞争者不断加盟，就会蚕食东阿阿胶的市场份额，东阿阿胶不断提价的结果就是出现业绩下滑，

东阿阿胶发布2019年上半年业绩预告：盈利18110万元—21560万元亨氏食品，比上年同期下降75%—79%，这意味着二季报东阿阿胶出现了大约2亿元的亏损，

东阿阿胶问题在于战略定价出现问题，2009年-2018年东阿阿胶提价19次，导致销售下滑和库存增加，东阿阿胶销量从2006年的2100吨，降至2017年的1300吨亨氏食品。11年间，销量下降38.10%。2013年库存商品仅3.75亿元，2014年，东阿阿胶库存商品价值达到10.46亿元，剧增1.79倍。去库存就意味着损失。

与东阿阿胶不断提价获得盈利相类似的是涪陵榨菜，公司今年第二季度净利润为1.6亿元，较2018年同期1.9亿元的净利润下降15.79%，远低于市场预期亨氏食品。股价也是没有少跌，经常逛超市者可以看到，目前市场小包装榨菜品牌已经很多了，说明竞争对手增加了。

股权激励引发股价下跌，伊利股份的下跌又是另一个情景，那就是过低价格和过低解锁机制的股权激励，遭遇投资者以脚投票，股价一度跌停，这是一种难以言说的地雷亨氏食品。

至于大族激光暴雷既有业绩因素，也有市场不断的质疑，情况更为复杂亨氏食品。

大消费白马股投资反思

价值投资没有错，但是以价值投资名义，通过抱团持股的方式，造成白马股估值超越历史平均水平，这是需要反思的地方，有没有利用价值投资名义，通过抱团持股进行的价值投机，一旦成为价值投机，白马股也是会出现很大损失的亨氏食品。，

另外国内白马股暴雷有的是纯粹的恶作剧，那就是一财务造假的手段，获得一个白马股的美名，其实就是一堆垃圾，是伪白马股亨氏食品。

即使是白马股也要考虑业绩成长与估值的匹配，而不是不断的推高估值水平把自己至于风险高位亨氏食品。