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特朗普在疫情爆发前在经济范畴获得的政绩靠的是什么？除了中国在2016年和2017年施行了经济刺激办法、欧洲在2017年临时停行施行收缩政策，还有两个很少被存眷的关键因素。
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来源：《巴伦周刊》
文 | 《巴伦周刊》撰稿人马修・C・克莱恩(Matthew C. Klein)
编纂 | 郭力群
在新冠疫情给美国经济形成严峻负面影响之前，特朗普在经济范畴的政绩可圈可点。在他上任仅三年后，美国的赋闲率就降到了上世纪60年代以来的最低程度，家庭收入不竭增长，通货膨胀也连结在比力暖和的程度。与此同时，贫苦和不服等现象有所削减，低收入和受教育水平较低人群的工资和净资产增长速度超越了其别人群。
疫情毁坏了上述一些积极趋向，联邦政府和许多州及处所政府的反响不力进一步放大了疫情的负面影响。但在《新冠病毒援助、布施和经济平安法案》(CARES Act)和美联储降息以及积极采纳动作为市场供给撑持的帮忙下，美国经济的表示和其他兴旺经济体差不太大。
投资者既受益于疫情发作前强劲的经济，也受益于政府的应对办法。从特朗普被选总统到去年大选失利那段期间，标普500指数每年涨幅超越12%，该指数只在克林顿和柯立芝执政期间呈现过比那更大的涨幅，并且那两位前总统都是在股市泡沫接近高峰时离任的。
此外，美国股市的估值在特朗普博得大选之前就已经很高。2016年10月，股市市盈率大约是1923年7月柯立芝上任前的三倍。1980年里根被选总统时股市估值也和柯立芝上任前一样不高。奥巴马被选时股市估值比特朗普被选时低40%，克林顿被选时股市估值比特朗普被选时低20%。只要胡佛和小布什被选时股市估值较高。
然而，股市的那种表示并非由特朗普的政策带来的。
在特朗普施行的移民限造政策的影响下，合作工做岗位的人数削减了，但美国消费者数量也随之削减，进而招致税基缩小。
关税和商业协定并没能缩小美国造造业商业逆差，在疫情爆发前，商业逆差比特朗普上任时要大得多。固然与中国的商业逆差有所收缩，但与世界其他国度的商业逆差却在不竭扩大。关税能够使商业从一个国度转向另一个国度，或对个别商品类别施以赏罚，但根本不具有影响整体进出口程度的效力。
与此同时，有关关税会形成毁坏、推高消费者价格、降低美国人生活程度的概念也是错误的。固然洗衣机等一些特定产物的价格暂时上涨，但持久通缩趋向（至少在疫情爆发之前）的影响远大于关税的影响。
也许特朗普昔时不测博得大选带来的最重要的影响是心理上的。一个由共和党指导的联邦政府改动了企业高管、小企业主和许多通俗美国人的心理预期。那些预期反映在了资产价格中，在特朗普获胜后的一年里，经周期因素调整的股市市盈率上升了25%以上。
没有人能比对冲基金公司桥水(Bridgewater Associates)开创人达利欧更灵敏地捕获到人们情感的改变。在上一届总统大选前夜，桥水研究部分警告称特朗普获胜将招致市场狂跌，因为商业政策和立法城市发作变革。但一个月后达利欧得出结论认为，特朗普被选总统“对美国经济的影响可能远远大于人们仅按照税收和收入政策的变革来计算的影响，因为他的上任可能会激发一种‘动物本能’(animal spirits)。”
但是，特朗普被选后激发的那种“动物本能”没有带来企业行为的庞大改动。固然声称“如今是扩张的好时机”的小企业主数量空前多，但从2016年10月到疫情爆发那段期间，造定了本钱收入方案的企业的数量根本没有变革。
减税和放松监管也未能刺激贸易投资增加。2017年减税和就业法案通事后，扣除贬值和通货膨胀因素的非室第本钱收入确实有所上升，但那种趋向早在法案推出前就呈现了，比税率变革影响更大是美圆和油价的走势。贸易投资在2014年年中到达高峰，到2016年年中下降了18%，减税提案成为立法之前就已经上升了13%以上。
更显著的一点是，下调公司税也没有带来股息和股票回购的大幅增长。从海外汇回的利润被用于一次性进步派息，但一年后公司就不再如许做了。
公司税变革的次要影响其实是，让公司可以在无需借助于债券市场的情况下把更多留在海外的利润用来增加派息和停止收买。
那么特朗普在疫情爆发前在经济范畴获得的政绩靠的是什么？除了中国在2016年和2017年施行了经济刺激办法、欧洲在2017年临时停行施行收缩政策那两个因素，还有两个很少被存眷的关键因素。
起首，在国会两党的一致同意下，特朗普打消了《2011年预算控造法案》(Budget Control Act)对联邦政府预算的严酷控造。2017岁尾税法变革通事后不久，国会突然把联邦政府的国防和非国防可自在收配的收入上限进步了13%以上。军费开收的增加鞭策美国造造商的国防本钱品发货量持续大幅上升。
其次，也是更重要的一点，2018年特朗普让鲍威尔(Jerome Powell)和克拉里达(Richard Clarida)接替耶伦(Janet Yellen)和费舍尔(Stanley Fischer)别离担任美联储主席和副主席。耶伦和费舍尔等美联储官员此前不断低估了在通货膨胀成为一个令人担忧的问题之前赋闲率下降的严峻水平。那个错误招致美联储在2014年过早地打消了对经济的撑持办法。耶伦2015年12月对她的同事说，美联储必需“在必然水平上控造就业增长速度，以降低经济过热的风险”，但其时通胀率不断低于目的程度。
在鲍威尔和克拉里达以及美联储其他官员上任的第一年，为了让通胀率升至目的程度之上，他们让赋闲率降到他们认为可持续的程度。固然通胀率没有如期上升，但那是因为官员们只看到了2017岁尾达成的减税和联邦收入增加以及随后被批改的企业利润和就业增长的强劲数据，而没有看到零售收入、房地产和全球造造业的疲软。
但是，当美联储新一届官员发现经济的开展势头被明显高估后，他们在2019年敏捷改动了标的目的，放弃了原方案的加息，然后在去年夏日的“周期中期调整”中下调了利率区间。那种灵敏操做产生了效力，美国经济再次加速增长，曲到疫情爆发。
疫情重创美国经济后，鲍威尔指导下的美联储就以空前的速度和缔造力采纳了动作。美联储比来的亮相是，在就业市场完全恢复、通货膨胀“呈现在一段时间内升至略微高于2%程度的趋向”之前不会加息。和美联储过去的做法比拟，那是一次深入的改变，应该能够避免经济苏醒势头过早消逝。
那种改变不是特朗普间接带来的，他强迫推行的美联储人事情动背后的驱动力也不是他对货币政策和美联储的观点，但他的动作仍然有助于解释他任期内发作的工作。
我们从中能够获得的经历教训其实很简单：稳健的宏不雅政策几乎能够战胜一切。拜登和他的团队应该将此铭刻于心。
翻译 | 小彩
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经答应，不得转载。英文版见2021年1月15日报导“President Trump Leaves Office Next Week. Here’s What He Meant for the Economy.”。
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