中国基金报 莫飞
狂热的两融杠杆背后风险潜伏，那回踩雷的是1200亿龙头券商！
1月20日晚间，申万宏源证券披露了两项融资融券交易纠纷案，涉诉金额合计高达1.9亿。那也成为本年开年来首个大型券商两融营业踩雷事务，引发业内存眷。
现实上，券商踩雷两融并不是个案。此前也曾曝出很多证券公司两融客户账户爆仓遭强平，不只本金亏完还要倒欠下巨额债务，证券公司也因而遭遇资产减值风险。在业内看来，两融营业常常是券商机构内部风险发作的重灾区，尤其市场震荡剧烈的情况下。
去年岁尾，“妖股”仁东控股多个跌停板背后，引发融资客频频爆仓、券商告急排查两融、抬升两融门槛等连锁反响。
不外，去年以来，市场炽热、券商两融营业规模激增，两融收益也同步抬升。很多券商也通过告贷、融资等体例猛烈加大杠杆，两融营业始末是证券公司加大规划的重要标的目的。在业内看来，赚取收益及内部风险控造两者之间，券商仍需要隆重权衡。
两融客户账户爆仓被强平
龙头券商“放杠杆”惨遭踩雷
带血的两融杠杆，一旦失控，不只让融资者亏得血本无归，也会拖累证券公司深陷纠纷泥潭。
1月20日，龙头上市券商申万宏源披露一则严重诉讼通知布告，债券发行人申万宏源集团股份有限公司所属子公司申万宏源证券就两起融资融券交易纠纷提告状讼，引发业内存眷。
通知布告显示，2020年6月18日，申万宏源证券与客户张某洋签定《申万宏源证券有限公司融资融券合同》。
据悉，张某洋开展融资购置股票营业期间，因张某洋信誉账户维持担保比例低于平仓线，申万宏源证券按照合同约定，向张留洋发出提醒，要求对方补足担保物或告终部门融资交易，使维持担保比例至戒备线以上。
然而因张某洋没有采纳有效办法进步维持担保比例，满足合同强迫平仓约定，2020年12月7日起，被告的信誉账户被强迫平仓，2020年12月15日强平成交后，被告尚欠融本钱金8540.08万元未还。
与此同时，2019年12月20日，申万宏源证券与刘某代签定《申万宏源证券有限公司融资融券合同》。
据悉，刘某代开展融资购置股票营业期间，因信誉账户维持担保比例低于平仓线，申万宏源证券按照合同约定，向其发出提醒，要求对方补足担保物或告终部门融资交易，使维持担保比例至戒备线以上。因刘某代没有采纳有效办法进步维持担保比例，满足合同强迫平仓约定，2020年12月2日起，刘某代的信誉账户被强迫平仓，2020年12月15日强平成交后，被告尚欠融本钱金1.08亿元未还。
上述两项融资纠纷，申万宏源均倡议催讨但未获得成果，因而提告状讼，合计催讨金额约达1.9亿元。
此外，申万宏源通知布告称，上述诉官司项对发行人营业运营、财政情况及偿债才能无严重影响。
信誉减值或拖累券贸易绩
两融营业成券商重要风险点
现实上，券商两融营业踩雷，并不是孤例。
去年岁尾，“妖股”仁东控股呈现暴雷，持续走出了14个跌停板。股价闪崩后，其背后规模高达30亿融资盘也惨遭生坑。
此前12月11日盘后数据显示，仁东控股融资买入余额高达30.40亿元，占畅通总市值比例已经到达35.08%。那也意味着仁东控股背后一多量融资账户因股价的狂跌而惨遭穿仓。
另据媒体报导显示，仁东控股暴雷前，超18家券商机构曾将该公司股票纳入融资融券标的，此中就包罗大型券商中信建投证券、申万宏源证券、光大证券等。更有券商因“仁东控股爆仓事务”告急自查两融营业、排查风险，并抬升部门两融门槛。
12月16日，中信建投证券曾在互动易平台回应称，仁东天津在公司两融营业上详细金额未便透露，但不超越5000万元，账户维持担保比例超越300%。“目前仁东天津在中信建投证券的信誉账户维持担保比例优良，暂不存在信誉违约丧失风险。”
有大型券商两融营业相关人士透露，若融资客户呈现触达平仓戒备线之前，凡是会和客户联络，要求逃加包管金或者从头协商进步融资担保比例，有些也会先赐与必然缓冲期，通过股价上升释放融资盘压力。
不外也有业内人士透露，良多融资爆仓的事务在催讨无果后进入诉讼法式，若融资客户无力还债，则可能会形成踩雷券商的间接坏账丧失及信誉减值。而信誉减值则会间接拖累券商昔时的业绩情况。
过去几年，很多券商频频爆出两融营业暴雷而惨遭信誉减值，其业绩也呈现了明显的拖累，两融也成为券商重要营业风险点之一。
1月20日晚间，上市券商朴直证券披露通知布告称，计提信誉减值丧失2.03亿元 削减公司2020年度合并报表净利润1.71亿元，在融出资金项中，2020年12月计提融出资金减值筹办并确认信誉减值丧失108.49万元。同日，国元证券也披露减值陈述称，因融出资金、股权量押等事项，计提信誉减值筹办4.9亿元。
有券商阐发师指出，证券公司做为融出方参与响应股票量押回购的，应当实在防备因融入方履行业绩许诺股份抵偿协议可能产生的风险。从趋向上看，将来券商开展融资类营业，尤其是股权量押回购营业时，能否具有优良的信誉风险防控才能和较高净本钱撑持下的风险接受才能，都间接反映融资类营业的核心合作实力。
两融营业明显增厚收入
券商热衷“猛加杠杆”
不外，固然两融营业呈现了风险事务，但关于大都券商而言，两融营业仍然是增厚收入的重要来源。
从去年三季度的情况来看，40家上市券商去年前三季度利钱净收入达401.6亿元，同比增加25%，此中，国泰君安以45.17亿元的利钱净收入排名居首；其次是海通证券，前三季度利钱净收入为35.43亿元；第三是中国银河，前三季度利钱净收入为31.5亿元。此外，前三季度利钱净收入超20亿元的券商还有广发证券、申万宏源、国信证券、招商证券。
与此同时，还有券商鼎力开展两融事项。2020年，东方财产大规模发行可转债从而撑持子公司东方财产证券营业运营，包罗已发行的73亿元可转债，以及获得深交所受理的158亿元可转债。
东方财产暗示，其发行的可转债拟募集资金将用于弥补公司全资子公司东方财产证券的营运资金，撑持其营业开展，加强其抗风险才能；在可转债转股后根据相关监管要求用于弥补东方财产证券的本钱金，以扩展营业规模，优化营业构造，进步其综合合作力。
详细来看，将不超越65亿元投入信誉交易营业，扩大融资融券营业规模；将不超越5亿元用于扩大证券投资营业规模；拟投入不超越3亿元增资全资子公司东方财产立异本钱，以弥补其本钱金和营运资金，加强其市场合作力与风险抵御才能。
1月19日，东方财产公布子公司东财证券2020年度未经审计非合并财政报表，2020年东财证券营收45.95亿元，同比增长77.12%，净利润28.94亿元，同比增104.14%。从详细营业来看，手续费及佣金与信誉营业是公司营收最次要奉献力量，二者合计奉献营收的92.55%，别离占比为65.13%、27.42%。公司自营营业奉献较小，收入占比为6.24%。
同时，因为政策利好、行业快速开展等因素影响，很多证券公司频频还通过融资、告贷等体例加大了杠杆，很多资金也流向了融资融券等本钱中介营业。
据不完全统计，1月中旬，已有近40家券商披露了2020年新增告贷情况（新增告贷超越上岁暮净资产的20%或40%触发信披尺度）。此中，中信证券、华西证券、申万宏源、天风证券、国信证券、财通证券、国联证券、财信证券等8家券商2020年累计新增告贷1787.84亿元，此中有两家券商新增告贷额更是均超上岁暮净资产的100%。
而据记者此前统计显示，2020年，券商融资补血疯狂，有14家上市券商在2020年内施行了定增、配股，现实融资金额达1067.36亿元，占昔时定增配股总融资规模的12.05%；超16家券商发行过短期融资券总额超越200亿元。从资金用处看，也有很多资金用于两融等信誉中介营业，重资产运营形式成遍及趋向。
某中型券商经纪营业相关负责人暗示，证券公司盈利形式正发作深入变化，从过去的通道营业向以本钱中介营业、自营营业和股权投资等为代表的本钱营业形式转型。本钱实力已成为证券公司提拔综合金融办事才能、构建核心合作力及差别化合作优势、加强风险办理才能的关键。
“上市融资以及股权、债权再融资等通道可以帮忙证券公司，尤其是中小机构快速提拔本钱金实力，应对市场风险和营业增长需求。传统的本钱中介营业也会跟着市场两融的规模放大而放大，加上投行跟投要求以及新营业开展，都需要市场资金注入，重资产形式开展营业、提拔市场地位正在成为行业的共识。”上述中型券商相关负责人暗示。
2021年开年以来，A股市场投资热情高涨，融资余额抬升也十分迅猛。截至1月18日，上交所融资余额报8050.76亿元，较前一交易日增加34.59亿元；深交所融资余额报7394.34亿元，较前一交易日增加45.05亿元；两市合计15445.10亿元，较前一交易日增加79.64亿元。可见，融资客跑步出场后，券商两融营业将仍然赚得盆满钵满。
编纂：舰长
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