每经记者：肖婷婷 每经编纂：毕华章
事实证明，媒体人不只擅长码文字、搞运营，就连创业也在行。
2017年，《创业家》杂志开创人、陕北汉子牛文文，把创业黑马（300688）推上市。其时业界有称，不愧是“创业导师”。
5年后，陕西又一位出名媒体人创建的公司要上市――她是华商报社前总司理王艺桦。
十五年前，陕西第一家出书发行立体童书的企业荣信教育，在纺织城成立。
今日，荣信教育在创业板指首发胜利，成为陕西开年第一家，可谓十五年磨一剑。
但上市并不是起点，关于荣信教育上市，仍有诸多疑问待解。
例如，募集的资金大半用来弥补活动资金，现金流为何如斯紧缺？
除此之外，关于图书出书行业来说，版权是生命线，但荣信教育前不久刚和英国版权大户尤斯伯恩“各奔前程”……
十五年磨一剑
“二十八，把面发，二十九，买肉肉”……
那些经久传播的风俗，通过立体童书《过年啦！》，翻翻折折，立体展示。
荣信教育董事长王艺桦与那类立体童书的初度相逢，在一家意大利的书店中。
于是在2005年，王艺桦辞去华商报社总司理的职位，开启创业之旅。
在纺织城的陈旧厂房里，埋藏着王艺桦不肯回想的五年。以致于数年后，故地重游，王艺桦坦言，“一点也不迷恋，那是我人生最低谷的时候。”
回望荣信教育的上市之路，并不是坦途。
2015 年 10 月 8 日，荣信教育在新三板挂牌，2019岁尾起头谋求创业板上市。
谁知，历程过半，荣信教育却在去年10月，因IPO申请文件中记载的财政材料超越有效期需要弥补提交，发行上市审核中行。
图片来源@摄图网
若是说，一起头王艺桦选择“立体少儿图书”是因为在意大利的“一眼之缘”，那尔后对峙做下去，或许是一种执念。“小时候，都没看过那么好的书”，王艺桦在几年前的创业纪录片中称。
但在少儿图书那一特定的赛道里，荣信教育逐步有了一席之地。
按照开卷信息《2014-2020上半年中国图书零售市场专项陈述》，2020上半年荣信教育少儿图书码洋占有率，在同业中排名第一位，码洋占有率到达3.70%。
荣信教育拥有“乐乐趣”和“傲游猫”两大少儿图书品牌。
此中，“乐乐趣”品牌次要定位于中高端少儿图书市场，“傲游猫”品牌次要定位于群众消费少儿图书市场。
产物形式包罗立体书、翻翻书、洞洞书、发声书、气息书、触摸书等，次要产物包罗《我们的身体》、《我的情感小怪兽》、《我们的太空》等。
目前，A股图书出书类上市公司也在不竭扩容，若是麦文化、读客文化均已胜利过会，即将上市，而华夏万卷则因持续运营才能被量疑而暂缓审议。
版权博弈
关于图书行业来说，版权是生命线。
因为民营图书公司不具有出书天分，因而与具备出书天分的国有出书社停止合做，将本身筹谋的图书受权出书社停止出书，并约定由公司独家销售，成为很多民营图书公司的惯常操做途径。
但是关于荣信教育来说，2019年6月才同出名图书出书品牌商尤斯伯恩“和平分手”。
原因为对方提出要更改合做形式。
详细诉求是“尤斯伯恩要求间接在国内停止出书和印刷，荣信教育做为尤斯伯恩相关图书的独家经销商，拥有独家销售权。”
而此前的合做形式是，“尤斯伯恩受权荣信教育在国内独家出书和销售此中文通俗话（简体字）版本图书。”
可是，国内法令不允许外资公司在国内出书和印刷图书。两边谈不拢，就此各奔前程。
图片来源@荣信教育官网
固然近年来，荣信教育不竭加大在自主版权营业的重量，但是受权版权仍是其收入中重要的构成部门。
在末行合做之前，尤斯伯恩与荣信教育就174本图书签订了一系列受权协议。2017年-2018年，尤斯伯恩相关图书受权版权对该公司的收入奉献别离为1.07亿元和1.07亿元，占比均在30%以上。
此外，荣信教育还通过投资境外独立出书商Lucky Cat和 CDP快速引进优良版权，并借其在境外代办署理销售荣信教育版权，目前共引进版权合计51项。
关于该项版权合做末行关于公司上市的影响，天然也成为深交所问询的焦点，荣信教育则回复“影响已经根本消弭”。
2019 年其他受权版权图书收入增长5751.12万元，到达17794.46万元，2020年上半年更是超1亿元。该公司称，尤斯伯恩版权受权末行，对其受权版权图书收入的影响已经根本消弭。
除了版权博弈，荣信教育的供给商与客户堆叠的现象也颇为夺目，成为此前的一大问询点。对象则是福建葫芦文化财产开展有限公司（以下简称“葫芦文化”）。
在对葫芦文化既是客户又是供给商的合理性解释上，荣信教育暗示，公司对葫芦文化的销售次要为少儿图书筹谋与发行营业构成的收入；对葫芦文化的采购次要为处置图书分销营业向葫芦文化采购的由其他出书社或图书公司筹谋的少儿图书。
现金流紧缺
此次荣信教育胜利过会，还有一个比力引起存眷的问题是，募集的3.1亿元中，仅6000万用于少儿图书开发及版权储蓄项目，八成用来弥补活动资金，可见公司对缓解现金流压力的渴求。
然而，粉巷财经（ID：nbdfxcj）留意到，荣信教育挂牌新三板，先后增资三次累计约1.3亿元，并持续三年分红合计超3000万元。
荣信教育缓解现金流的压力实的那么迫切吗？
值得留意的是，该公司账面上有一组数据较为明显。
2017年至2019年，荣信教育应收账款净额别离为0.59亿元、0.70亿元、0.92亿元，占营业收入的比例别离为19.22%、20.68%、23.29%，呈逐年上升趋向。
图片来源@荣信教育官网
对此，荣信教育的解释为，该公司处于高速开展和扩张阶段，需要大量的资金撑持。
后续，荣信教育将在不增加运营风险的前提下，停止适度的债务融资，扩张本钱规模，以进步净资产收益率。
当然，在荣信教育的融资名单中，不乏一些陕西本土投资机构的身影。
此中，陕文投持有2.9%的股权；做为陕西首只汽车零部件财产创投基金，西安骏驰股比为1.58%；西安春藤生长投资有限公司占比为1.3%。
而值得一提的是，新三板挂牌后第一次定向增发，重庆重报创睿文化创意股权投资基金合伙企业便以每股8元随之潜入，截至目前共持股100万股。
“看好少儿图书那个赛道，但是比拟A股其他图书出书上市公司，荣信教育的利润体量较小，那或将间接影响其拓展销书渠道。”西南证券传媒阐发师向粉巷财经暗示。西南证券传媒阐发师向粉巷财经暗示。
少儿图书当然美妙，可一旦步入本钱市场，即是一片刀光剑影的江湖，若何能走出一条“小而美”的路，任重道远……
每日经济新闻
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