一周外部投研概念集锦（1.14-1.19）

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宏不雅经济

近一周重要数据公布

12月规模以上工业增加值，社会消费品零售总额，全年全国固定资产投资，四时度GDP，全年GDP

招商宏不雅

四时度GDP同比增长6.5%，全年GDP增长2.3%，均高于预期

从消费侧来看，四时度GDP增速上升的次要原因是出口的超预期，而从全年的角度看来，2020年我国GDP能实现正增长次要是因为逆周期调理下的投资需求扩大以及出口需求。而消费需求在一全年中都处于萎缩形态。

从供应侧来看，四时度GDP增速反弹至6.5%的次要原因是因为办事业的明显改善。

外需强劲鞭策工业消费连结较高程度

12月工业增加值同比增长7.3%，四时度工业月均同比增速到达7.1%，那已经是2015年以来的最高程度。在过去的一个季度，工业消费的高速增长次要是来得益于两个方面的需求：第一个是出口需求的持续扩张，其次是汽车消费的显著改善。

收入造约居民消费收入意愿的改善

在12月的城镇查询拜访赋闲率已经回落至5.2%，已经持续4个月在5.5%以下。我们认为，跟着赋闲率降低，就业形势的改善，2021年居民消费会呈现较为明显的改善。但是同时，我们认为短期来看，国内疫情的反弹可能会抵消费办事业形成必然压造。总的来看，我们认为2021年国内经济增长的动力将会次要集中在出口和消费需求。

2

股票市场

近一周市场回忆

本周上证涨幅-0.1%，创业板指-1.93%，市场比拟上周有所收缩。

渤海证券

活动性频现缩量操做，趋向抱团有所松动

本周A股市场颠簸较大，沪指小幅下行。北上资金继续流入179.59亿元。从板块上看，银行、电子板块涨幅领先，农林牧渔、国防军工跌幅较大。成交方面，两市持续五个交易日成交过万亿，全周成交5.69万亿元，环比削减2523亿元。

数据方面来看，起首是物价方面，12月CPI同比增长0.2%，较上月有0.7%的提拔，次要原因是因为食物价格的显著反弹。12月PPI环比提拔0.6%至1.1%，再创年内新高，同时引导PPI同比降幅进一步收窄至-0.4%，将来PPI将次要依靠原油和煤炭价格的提拔做为支持。出口方面来看，12月进出口累计同比增速进一步改善，此中出口仍然有着两位数的增长，我们认为，疫情的再度冲击有利于国内出口连结较快增长，同时内需恢复的相对迟缓则有利于商业顺差继续维持高位。

市场方面来看，上周市场抱团的白酒、军工、新能源板块呈现调整，而且一部门低估值或有业绩支持的板块明显表示不错，我们认为市场呈现凹凸切换迹象。同时，在市场调整的过程中北上资金的持续涌入代表了全球活动性的较为丰裕。

同时，我们认为投资者需要做好需要的风险筹办，次要不确定性来自于国内经济下行加大，疫苗推进不及预期，以及中美摩擦晋级。

博时基金

南下资金流入 港股设置装备摆设价值凸显

A股方面，我们认为2021Q1的宏不雅场景处于“信誉收缩+盈利上行”的阶段，市场仍然存在构造性时机，我们尤其看好春节后到两会区间高胜率的交易时段。我们认为，3-4月份起宏不雅场景也许会逐步转为“信誉收缩+盈利回落”。从构造上看，抱团板块将从之前的快涨进入高位震荡期，我们保举除了顺周期有色/化工/金融板块之外，我们将重点存眷做为每年春季躁动主线之一的电子，同时景气加速改善的军工板块也将遭到我们的持续存眷。

港股方面，近期南下资金大幅度净流入、同时AH溢价高位两个因素同时支持港股性价比目前高于A股，目前恰是南下投资的好时候。构造上看，我们保举低估值有补涨动能的金融和周期板块，以及收益于经济苏醒的可选消费板块。

3

债券市场

近一周市场回忆

隔夜回购持续抬升至1.5%以上

华泰证券

近期债市行情次要源自于资金面和供求两大错位，同时叠加疫情的频频助攻。不外跟着上周隔夜回购持续上升，资金逻辑已经起头削弱。

本轮债市行情源于资金面和供求错位，疫情和社融也引发根本面小担忧

资金面的宽裕次要源于稳固金融让利实体效果、不变信誉市场和包管外部平衡。同时供求错位方面，农商行、保险机构和外资较为不变的在去岁尾、本年初的利率债供应旺季不变买入。与此同时，本轮疫情外表上看起来像是国内的部分频频，实则素质上是全球疫情蔓延后对我国疫情防控的新挑战。再加上上周公布的去年12月社融增速持续下行，引发根本面小担忧。

两大错位将逐渐渡过最好时机

从资金面错位来看，隔夜回购利率已经上行至1.5%以上，同时“不缺不溢”的货币政策基调并未改动。国务院新闻发布会上，孙司长提出的“目前的存款筹办金率程度都不高”代表了短期内降准的概率不大。

从供求错位方面来看，利率债供应在短期内仍将处于空窗期，我们估计在4月份前后会起头放量，利率下行之后设置装备摆设力度可能会呈现边际变革。

债券市场上，资金逻辑已褪色，主线切换过渡期

起首，从趋向上看，短期内仍然面对短期矛盾和中期主线之间的背离，我们估计将会窄幅高频震荡为主。其次，资金面和供求错位逐渐渡过最好时机对短端利率债是倒霉的，存单利率目前已经是底部区域，因而我们认为短端利率继续下行的可能偏小。同时，从长端利率来看，我们认为短期内相对平安，但是中期趋向和利率程度略有倒霉，我们认为应当继续维持十年国债3.1%以下边打边撤的概念。

合晟资产

资金面

央行上周净投放1610亿元，本周央行公开市场将有160亿元逆回购到期，其近期来看，银行间市场资金面虽稍有收敛，但整体 仍维持平稳。考虑到近期资金面照旧宽松，机构遍及维持将来继续宽松维稳的预期。中期来看，目前货币政策 表示为引导市场利率围绕政策利率运行的节拍，估计央行仍会通过适时调整逆回购操做规模、 拉持久限等其它公开市场操做对冲，维稳资金面，与经济根本面相适应。

债券战略

利率债方面，前期受央行大额净投放资金等因素鞭策、利率债对信誉债的替代效应等因素鞭策下，利率债收益率有明显下行。不外目前看，经济恢复历程仍在继续、进出口数据强势;央行 货币政策逐渐趋紧，固然“不急转弯”、但趋向难改。社融、M2等金融数据增速持续下行，显示信誉扩张趋向逆转。故综合而言，本轮春季前利率债反弹行情可能告一段落，逃涨操做可能偏隆重，趋向性时机可能还需期待一段时间。

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